顺着这一思路来看第二个问题：PE怎样算高，怎样算低？因为PE 是更简单，更粗略的近似解，所以只能在PE明显过小或过大时才能佐证终极问题，才会有意义，其它值并不能支持决策。第三个问题，无论决定采用哪个E来计算PE，这个E常常是失真的：实际税率变化，政府补助，折旧率（尤其是高固定资产比率的公司），存货减值/跌价准备（如最近股价低迷的服装行业），大的费用性投资（如医药公司扩大销售规模），杠杆率，利率变化，偶发事件（如自然灾害等），行业政策变化。。。所以并不是从利润表中找到上市公司股东应占利润就能算PE了，应该仔细分析这个已知E是怎么来的，即这个公司的业务过程是怎样的，客户为什么要买这个东西，东西具体怎么卖出去，钱怎么收，有哪些成本，哪些费用，行业竞争态势，上下游关系。。。说到底，还是得依靠对行业与公司的理解，来还原一个更为客观的，能够作为参考的已知E，而这个还原的过程，也会让人对未来E的变化的趋势会有更深的认识。最后，再以足够的安全边际为这个已知/未来E给出一个大致的目标价格P。

三、市净率（PB）
表面看来，市净率与清算价值联系更直接，而与未来现金流折现的联系要远一些。大家买公司股票不是为了清算，那么市净率是否无法用于估值？非也，因为资产净值相较当期利润而言往往失真度要小一些，所以如果使用得当，市净率也可以成为较好的估值方法。具体而言，市净率PB与净资产收益率ROE相结合（PB/ROE = PE），可以较好的为公司的估值：具有这样盈利能力（ROE）的资产，值多少钱（PB）？个人而言我觉得这是一种比较可靠的思维方式，可是问题又来了：1. 怎么判断和看待资产净值的失真？2. 怎么知道某具体ROE的资产应该值多少钱？

要回答这两个问题，还是那句话，得回到对行业与企业的理解。1. 如何看待资产净值的失真？比如账面价值1亿的生产线，也许清算价格其实只值1千万，有的“轻资产”公司如互联网企业，账面资产只是一些办公桌与服务器，抑或有的公司刚刚上市，账上一大堆现金，ROE低得很。。。这就需要对行业与企业进行深入分析，认清公司的盈利能力来自于哪些资产（无论是在账面上还是没有在账面上），而这些资产是否在现有价格中有充分的体现。个人而言我对于挖掘所谓的“隐蔽资产”不是很感兴趣，因为如果这些隐蔽资产是产生现金流的（如著名品牌），那么它的价值已经体现在ROE里了，即公司往往有着高ROE，或者ROE处于/未来会有健康的增长趋势；而对于不直接产生现金流的资产（比如公司某厂房处于繁华地带旁，如果变卖会有一大笔收入），这样的公司对于个人投资者而言是没有太大意义的，我们没有能力去把这些资产变现，单纯持有等待的机会成本可能太高，除非有明显的信号表明催化剂会在近期出现。在PB/ROE估值法中不得不提到的概念是投入资本回报率（ROIC），这个概念对于认识ROE的质量是非常有帮助的，尤其是杠杆率较高的企业。总之，净资产可能失真，但是不用太执着于资产数值本身，而应该更多着眼于资产的盈利能力，包括过去的盈利能力和未来盈利能力的可能变化。2. 怎么知道某具体ROE的资产应该值多少钱？如果对于过去与未来盈利能力的认识很充分且接近准确，那么应该值多少钱的问题就较为容易：你觉得大概该值多少钱？比如大约3 PB～4PB?到这种程度就差不多了，再精确下去没有太大意义。

后者将股票看作债券性的投资，但是除了在熊市之外，高股息值/市值（如大于5%）的股票常常是陷阱，因为很高的股息率是一个明显低估的信号，市场让其保持该股息率往往有背后原因的，常见的是行业/公司即将出现调整或较长低谷期时，或行业/公司即将走入衰退期时，这时以已知年份的股息率来看是会比较诱人的，但只有弄清楚调整/衰退的程度，以及是否能够恢复等情况，才能知道未来真正可能的股息率，而不被眼前虚高的股息率所迷惑。

五、结语
还有不少的估值方法，比如市销率等等，就不一一谈了，原因主要是我更不了解，就不乱说了。但是其中的道理是一致的：估值方法只是“术”，投资之“道”在于对人、社会、行业和企业的理解，和对安全边际的把握。但是“道”还是得依靠“术”来实现，所以认清各种“术”的本质与局限，了解如何运用这些“术”是很有意义的，而且要综合运用各种“术”从多个角度衡量，追求模糊的准确而不是精确的错误。