车林睿，北京市京师律师事务所矿产资源法律事务部，手机15120078022
一、在我国，矿业作为高风险、高回报的行业，其融资经过了较大的发展和变迁，走过了一条“计划经济体制下单一的财政主导型融资方式——转轨经济体制下银行主导型融资方式——市场经济体制下多元化融资方式”的融资方式发展之路。
目前，我国已经初步建立起了与市场经济要求相适应的现代矿业投融资资本市场体系，出现了矿业投融资主体的多元化、资金来源的多样化、融资方式的多样化、资本市场风险意识的加强等多种发展趋势。但我国矿业资本市场仍存在结构性缺陷：在债权融资结构中，银行贷款融资依然在矿业企业融资中占据重要地位，而企业债券融资无论是绝对额，还是相对额，总体数量还相对有限，在外源融资中所占比例不大，还远未成为外源融资的重要组成部分；股权融资虽然取得了较快发展，但由于政府职能尚未实现根本转换，投融资决策体制依然以行政审批为核心等诸多原因，矿业企业上市融资仍旧重重受限，且股权融资大部分集中在石油、天然气和煤炭等大型矿业企业之手，中小矿业企业上市融资困难；资本市场中介机构缺乏，融资方式单一；我国真正意义上的创业板市场还刚刚起步，市场结构还十分不合理，短时间内很难形成专门的矿业板块，根据矿业的特点制定专门的适用于矿业企业的上市条件，因而我国中小矿业企业，特别是矿业勘探企业，因为投资风险大、规模小等诸多原因，还很难达到目前暂行办法规定的上市条件，难以在二板市场融资。
而国外的经验表明：矿业的发展离不开资本市场的支持，因此，我国的矿业融资一定要在进一步转变政府职能的同时，创新性地拓宽融资渠道，加强资本市场在矿业投融资渠道中的作用。唯此，才能发展我国的矿业企业，提升我国矿业行业的国际竞争力。对此，本文提出：我国创业板市场，即二板市场，还应进一步发展完善，优化上市板块层次结构，根据上市行业细化上市条件，以创新性地拓宽中小企业，特别是我国中小型矿业企业的融资渠道。
二、作为创新性融资模式的一种，项目融资具有传统融资方式无可比拟的优越性。
项目融资以项目为导向、融资具有“有限追索”和“风险分担”、非公司负债或资产负债表外性等融资特点，特别适用于我国各类中小矿业企业的融资。本文以湖北省十堰市竹山县硫铁矿开发项目的融资为例，在对项目背景、项目的融资结构、项目的风险分担机制等进行分析论述的基础上，认为：
（1）硫铁矿开发项目的项目融资结构有力地规避和分担了风险。项目融资开发采取的是产品支付融资模式，贷款银行无疑成了市场风险的承担者。A 公司作为项目发起人，其探采协议与政府签订，因此，成功规避了建设规划风险、公众干预风险。
（2）硫铁矿开发项目的项目融资结构避免了一般项目融资的融资成本较高，所需时间较长的缺点。这主要是因为A 公司即是项目发起人，也是项目购买者，因此会更容易达成协议。
（3）硫铁矿开发项目采用“产品支付”融资模式为A 公司、B 公司和当地政府带来了很大的利益。本项目一期投产后年开采矿石4 万吨，销售收入近100 万元，用于自有化工化肥公司的原料供应部分年创利近1300 万，全部投产后，销售收入约250万，用于自有化工化肥公司的原料供应部分年创利近4800 万。这给A 公司带来了丰厚的收益回报。同时，B 公司也根据合同规定，从中获得了近600 万元的收益。对于当地政府来说，自项目开发的6 年来，共获得利税4000 万元。硫铁矿开发项目表明：尽管任何两个矿业项目的项目融资模式都不是完全一样的，每个项目都有各自的特点。但只要我国中小矿业企业在项目融资开发运作中，能够根据项目自身的特点量身定做，就能取得良好的项目融资效果。
三、中小矿业企业因为其自身所特有的规模、信用等原因，在融资过程中呈现出明显不同于大矿业企业的特征。
具体表现为：创业初期融资能力比较弱，内源性融资在其资本结构中占有较大比重；对银行信用的依赖程度较高，债券融资困难，很多中小矿业企业一般只能通过非公开股权和债务市场进行融资；尽管中小矿业企业对银行信用的依赖程度较高，但因为资信等级低而很难或无法从银行获得贷款；中小矿业企业在资本市场的建立和管理中遭到忽视。因此，融资难成了遏制我国中小矿业企业实现跨越式发展的瓶颈。我国中小矿业企业要想实现跨越式发展，就必须采取创新性的融资模式，扩大我国中小矿业企业融资渠道。目前，在我国中小企业集合债券融资成功发行的背景下，因地制宜，结合地方特点，进行中小矿业企业的集合债券融资创新，应不失为明智之举。本文以山西省中小型煤矿业为例，在综合分析山西省煤炭行业发展现状和融资困境的基础上，对山西省中小煤炭企业集合债券融资的可行性进行了分析，以期为我国中小型矿业企业进行集合债券融资创新提供借鉴。
四、私募股权作为金融资本市场上的一种创新型投资正成为推动矿业资本市场发展的重要力量。
目前，我国矿业私募股权因充足的社会资本为私募股权融资发展提供了重要的资金保障、海外私募股权基金进驻中国刺激了国内私募股权市场的发展，并带动了矿业私募股权融资的迅速发展、退出机制日渐成熟、政策法律环境的改善为私募股权投资发展创造了良好的环境等原因获得了一定程度的发展，西部矿业通过私募方式快速引入了战略投资人，通过IPO 融资净额60.52285949 亿元，实现了资金的快速扩张，及企业资产规模和利润迅速增长的经验也表明，私募股权作为一种灵活的融资创新方式，的确对我国矿业融资有较强的适用性。因此，我国应在对私募股权融资过程中因外部信息不对称所造成的风险加强监管，并延长私募股权上市前持有股权的期限和上市后所持股份的流通限制期限，以抑制投机的同时，通过各种途径促进私募股权的良性发展，以实现矿业的融资规模创新。
一、在我国，矿业作为高风险、高回报的行业，其融资经过了较大的发展和变迁，走过了一条“计划经济体制下单一的财政主导型融资方式——转轨经济体制下银行主导型融资方式——市场经济体制下多元化融资方式”的融资方式发展之路。
目前，我国已经初步建立起了与市场经济要求相适应的现代矿业投融资资本市场体系，出现了矿业投融资主体的多元化、资金来源的多样化、融资方式的多样化、资本市场风险意识的加强等多种发展趋势。但我国矿业资本市场仍存在结构性缺陷：在债权融资结构中，银行贷款融资依然在矿业企业融资中占据重要地位，而企业债券融资无论是绝对额，还是相对额，总体数量还相对有限，在外源融资中所占比例不大，还远未成为外源融资的重要组成部分；股权融资虽然取得了较快发展，但由于政府职能尚未实现根本转换，投融资决策体制依然以行政审批为核心等诸多原因，矿业企业上市融资仍旧重重受限，且股权融资大部分集中在石油、天然气和煤炭等大型矿业企业之手，中小矿业企业上市融资困难；资本市场中介机构缺乏，融资方式单一；我国真正意义上的创业板市场还刚刚起步，市场结构还十分不合理，短时间内很难形成专门的矿业板块，根据矿业的特点制定专门的适用于矿业企业的上市条件，因而我国中小矿业企业，特别是矿业勘探企业，因为投资风险大、规模小等诸多原因，还很难达到目前暂行办法规定的上市条件，难以在二板市场融资。
而国外的经验表明：矿业的发展离不开资本市场的支持，因此，我国的矿业融资一定要在进一步转变政府职能的同时，创新性地拓宽融资渠道，加强资本市场在矿业投融资渠道中的作用。唯此，才能发展我国的矿业企业，提升我国矿业行业的国际竞争力。对此，本文提出：我国创业板市场，即二板市场，还应进一步发展完善，优化上市板块层次结构，根据上市行业细化上市条件，以创新性地拓宽中小企业，特别是我国中小型矿业企业的融资渠道。
二、作为创新性融资模式的一种，项目融资具有传统融资方式无可比拟的优越性。
项目融资以项目为导向、融资具有“有限追索”和“风险分担”、非公司负债或资产负债表外性等融资特点，特别适用于我国各类中小矿业企业的融资。本文以湖北省十堰市竹山县硫铁矿开发项目的融资为例，在对项目背景、项目的融资结构、项目的风险分担机制等进行分析论述的基础上，认为：
（1）硫铁矿开发项目的项目融资结构有力地规避和分担了风险。项目融资开发采取的是产品支付融资模式，贷款银行无疑成了市场风险的承担者。A 公司作为项目发起人，其探采协议与政府签订，因此，成功规避了建设规划风险、公众干预风险。
（2）硫铁矿开发项目的项目融资结构避免了一般项目融资的融资成本较高，所需时间较长的缺点。这主要是因为A 公司即是项目发起人，也是项目购买者，因此会更容易达成协议。
（3）硫铁矿开发项目采用“产品支付”融资模式为A 公司、B 公司和当地政府带来了很大的利益。本项目一期投产后年开采矿石4 万吨，销售收入近100 万元，用于自有化工化肥公司的原料供应部分年创利近1300 万，全部投产后，销售收入约250万，用于自有化工化肥公司的原料供应部分年创利近4800 万。这给A 公司带来了丰厚的收益回报。同时，B 公司也根据合同规定，从中获得了近600 万元的收益。对于当地政府来说，自项目开发的6 年来，共获得利税4000 万元。硫铁矿开发项目表明：尽管任何两个矿业项目的项目融资模式都不是完全一样的，每个项目都有各自的特点。但只要我国中小矿业企业在项目融资开发运作中，能够根据项目自身的特点量身定做，就能取得良好的项目融资效果。
三、中小矿业企业因为其自身所特有的规模、信用等原因，在融资过程中呈现出明显不同于大矿业企业的特征。
具体表现为：创业初期融资能力比较弱，内源性融资在其资本结构中占有较大比重；对银行信用的依赖程度较高，债券融资困难，很多中小矿业企业一般只能通过非公开股权和债务市场进行融资；尽管中小矿业企业对银行信用的依赖程度较高，但因为资信等级低而很难或无法从银行获得贷款；中小矿业企业在资本市场的建立和管理中遭到忽视。因此，融资难成了遏制我国中小矿业企业实现跨越式发展的瓶颈。我国中小矿业企业要想实现跨越式发展，就必须采取创新性的融资模式，扩大我国中小矿业企业融资渠道。目前，在我国中小企业集合债券融资成功发行的背景下，因地制宜，结合地方特点，进行中小矿业企业的集合债券融资创新，应不失为明智之举。本文以山西省中小型煤矿业为例，在综合分析山西省煤炭行业发展现状和融资困境的基础上，对山西省中小煤炭企业集合债券融资的可行性进行了分析，以期为我国中小型矿业企业进行集合债券融资创新提供借鉴。
四、私募股权作为金融资本市场上的一种创新型投资正成为推动矿业资本市场发展的重要力量。
目前，我国矿业私募股权因充足的社会资本为私募股权融资发展提供了重要的资金保障、海外私募股权基金进驻中国刺激了国内私募股权市场的发展，并带动了矿业私募股权融资的迅速发展、退出机制日渐成熟、政策法律环境的改善为私募股权投资发展创造了良好的环境等原因获得了一定程度的发展，西部矿业通过私募方式快速引入了战略投资人，通过IPO 融资净额60.52285949 亿元，实现了资金的快速扩张，及企业资产规模和利润迅速增长的经验也表明，私募股权作为一种灵活的融资创新方式，的确对我国矿业融资有较强的适用性。因此，我国应在对私募股权融资过程中因外部信息不对称所造成的风险加强监管，并延长私募股权上市前持有股权的期限和上市后所持股份的流通限制期限，以抑制投机的同时，通过各种途径促进私募股权的良性发展，以实现矿业的融资规模创新。
