【大宗】经济复苏驱动，原油、铜价走牛专栏： 价值投研2021-02-17 2月10日，Gu帮在《【市场】市场回顾及展望：节前完美收官，未来关注何方？》表示：“节前顺周期因经济复苏预期表现抢眼，春节休市期间我们会持续追踪最新资讯。”在此，本文将为您梳理总结开市前的重要资讯。一、春节期间，与宏观经济最为相关的原油和铜表现牛气冲天。1、原油：春节期间，油价达到13个月来的最高水平，布油站上63美元/桶，美油一度也站上60美元/桶，假期涨幅约3.5%。2、铜：春节期间，铜价也触及2012年以来高位。2月16日，LME铜价突破8400美元，春节期间连涨4日，涨幅约2%。PS：相反的，金价春节期间下跌约3%，已回撤至1800美元以下。二、经济复苏预期+供给端扰动共同推动原油、铜价快速上涨。从原油、铜、美债上涨，黄金下跌的走势分化就可以看出，本次价格的上涨主要驱动逻辑是疫情缓解以及美国财政刺激共同推动下的经济复苏。关于经济复苏的预期逻辑，Gu帮近期持续对此进行了解读。2月5日盘后，Gu帮在《【宏观】美国财政刺激有望再加码》指出“1.9万亿财政刺激通过的预期大幅上升。”自此，经济复苏预期启动。2月8日~2月10日，经济复苏下的顺周期板块表现抢眼。在此期间，Gu帮发文进行了详细解读：《【化工】经济复苏下的化工高景气品种》；《【原油】价格创新高，油服望受益》；《【有色】经济复苏下的有色高景气品种》；《【市场】市场回顾及展望：节前完美收官，未来关注何方？》1、疫情缓解：从最新的数据来看，2月15日世卫组织统计全球新冠新增确诊人数已连续五周下降，最近一周的新增确诊人数是2020年10月以来的单周最低。这意味着疫情对市场的影响已基本告一段落，市场已开始押注后疫情海外经济复苏带来的需求的全面回暖。与宏观经济挂钩最为紧密的原油和铜将最为受益。2、美国1.9万亿财政刺激2月底前有望获批：2月16日，有消息称众议院各委员会已经推进了该法案的主要部分，众议院议长佩洛西也表示希望在2月底前获得国会批准，让剌激计划立法。3、此外，原油和铜供给端的扰动加速了价格上涨：原油：根据彭博消息受极寒天气影响，美国和俄罗斯的石油生产商不得不关停部分设备，切断输油管道的流量，导致石油产量纷纷下降。美国石油产量下降了大约350万桶/日，仅美国最大的得州二叠纪盆地油田的产量就下降了65%。俄罗斯2月以来的石油日产量约1011.5万桶，比1月份降低了约4.4万桶。在OPEC+减产协议执行较好，原油需求持续复苏的背景下，此次极寒天气使原油供需的紧张进一步加剧，加速了原油价格的短期上涨。铜：2月10日，因海上风浪较大以及集装箱供应短缺导致智利电解铜发货受阻。智利铜矿产量占全球的近30%，目前智利头号铜出口港大部分时间处于关闭状态，无法装货。目前全球新发现铜矿逐年减少，受制于前些年铜价的低迷，未来几年铜矿供应预计持续偏紧。铜在今年的春节期间出现了淡季不淡的情况，目前库存持续低位。在供需紧张的共同推动下，铜价将持续高位运行。三、原油铜价齐上涨，相关版块望受益1、上游资源/油服：原油价格回升过程中，如中石油、中石化等上游资源方向将直接受益于资源价格的上涨。此外，在国家能源安全战略的指导下，三桶油的资本开支逐年上涨，为下游油服的需求带来有力支撑。此外，受益于全球经济复苏以及OPEC+的减产协议，2021年石油价格中心有望逐渐上移的背景下，美国页岩油生产恢复加速，利好油服需求。PS：更为详细的讨论，Gu帮在2月9日《【原油】价格创新高，油服望受益》已进行了梳理。2、化工：对于化工来说，春节假期的原油价格上涨是最大的变量。一方面，原油上涨会对化工品价格产生成本支撑。另一方面，疫苗持续推进叠加美国1.9万亿的财政刺激计划，全球经济经济复苏预期增强，当前基本面较好的化工行业“石油炼化、煤化工、聚氨酯、化纤、醇烯烃、农药/化肥”等有望保持高景气。PS：关于各化工产品更为详细的讨论，可见2月8日《【化工】经济复苏下的化工高景气品种》。3、有色：有色中，铜作为最为重要的大宗商品金属，其价格走势与宏观经济最为相关。由于其在工业中的广泛应用，每当经济向好，通胀回升时，铜价表现往往较好。当前作为传统累库季节，伦铜却从十一月起持续去库，沪铜铜库存当下也仍处于历史相对低位。因此，本次大宗金属铜的表现亮眼，且铜期货与Gu价的联动性更好，铜价上涨相关铜企将直接受益。PS：详见2月9日《【有色】经济复苏下的有色高景气品种》