12月新增社融低于市场预期，主要拖累项是信托融资（地产融资收紧）、债券融资（永煤违约事件后市场信心未完全恢复），属于短期因素，政策尚未出现明显的收紧迹象，春节前甚至一季度的流动性无需担忧。后续来看，在2020年高基数+宽松政策难延续之下，社融拐点进一步确认，但回落的速度预计偏缓，二季度需要关注政策口径的变化。
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