纯碱：8月初，郑商所纯碱主力09合约快速拉升摆脱下降通道，涨势于换月后在1月合约得到延续。国内纯碱现货市场回暖，厂家或封单不报或大幅调升出厂价格。从供给角度来说当前处于纯碱装置开工率的季节性淡季，需求角度看又是玻璃生产和消费的旺季，而国内碱厂库存跌破近期100万吨的盘整区间，8月后两周连续下降超10万吨，快速下滑；结合玻璃-纯碱产业链利润来看，随着纯碱供需格局的改善尤其是上下游库存的下降，后续上涨动能充足。短期来说，8月份纯碱从历史绝对低位快速拉升，目前市场尚有恐高犹豫声音。随着产线库存的快速消耗，纯碱后期涨势将进一步得到支撑，平衡表修复后悲观情绪有望消退。我们预计主力1月合约9月份纯碱价格运行区间在1600-2000元。
玻璃：8月初，郑商所玻璃主力9月合约强势突破7月创出的高点1745元/吨之后，持续大幅攀升并于11日攀升至1968元/吨；随后多空减仓盘面回落，1月合约成为主力合约并于26日跌破1700元关口；主力合约大幅贴水现货难以持续， 1月合约快速收复失地。国内玻璃现货价格连续攀升，玻璃厂玻璃库存下滑速度较快，市场信心较好，下游提货也较为积极。利润角度来看， 原料快速上扬，分食产业链利润，玻璃生产利润波动下滑，仍远好于往年水平。供应方面，高利润下生产线点火预期较强，也能看到产产能的恢复性增长，但截至目前产能利用率仍低于去年同期水平。需求方面，9月至年底房地产将保持较高的竣工强度，老旧小区改造任务翻番也将抬升今年剩余时段的需求水平。2017年下半年以来，新开工面积保持较好增长，而竣工面积2018年以来出现下滑，虽2019年下半年小幅修复，但差值依旧较大。而从期房销售面积看，2018 年以来一直保持正增长，竣工面积年内存较大修复预期。2019年下半年以来房地产竣工端表现较好，2020年上半年受到公共卫生事件影响，竣工端对于玻璃的需求延后，且下半年有赶工预期，基于此，玻璃现货价格将在今年剩余时段稳定在高位水平，预计9月份1月合约运行区间为1700-2000元/吨。套利策略方面，考虑到高利润刺激远月产能攀升及需求的季节性，推荐逢低参与1-5正套。当前玻璃1-5价差为90左右，目标位150元/吨。
期货、现货分析总结：
期货：
玻璃：8 月初，郑商所玻璃主力 9 月合约强势突破 7 月创出的高点 1745 元/吨之后，持续大幅攀升并于 11 日攀升至 1968 元/吨；随后多空减仓盘面回落，1 月合约成为主力合约并于26 日跌破 1700 元关口；主力合约大幅贴水现货难以持续， 8 月最后一周 1 月合约快速收复失地。
纯碱：8 月初，郑商所纯碱主力 09 合约快速拉升摆脱下降通道，先快速冲高然后剧烈回调，走势在长期均线位置得到支撑，再度拉涨。纯碱换月后涨势在 1 月合约得到延续，创出 1 月合约上市以来新高。
现货：
玻璃：8 月底华北地区浮法玻璃出厂均 1837 元/吨，市场均价 1855 元/吨；华北地区浮法玻璃价格连续上涨后，原片企业基本可达产销平衡；贸易商产生一定抵触心理，按需采购为主。8 月底华东市场浮法玻璃均价 1878 元/吨，整体出货较前期有所好转。8 月底，华中玻璃市场均价1881.6 元/吨；华中玻璃市场价格在行业会议后连续小幅调涨，江西安源、宏宇、醴陵旗滨、湖南巨强累计均有明显涨幅，区域销售速度略有减缓。8 月底，华南市场浮法玻璃均价 1964 元/吨；整体华南出货维持，多数厂产销平衡偏上，库存低位。
纯碱：8 月国内重碱市场低位企稳后涨势延续，厂家出货情况较为顺畅。浮法玻璃厂家整体盈利情况可观，近期浮法玻璃对纯碱用量有所增加。受突发事件影响，纯碱厂家开工负荷持续下降， 纯碱厂家重碱库存不多，部分厂家货源紧张，欠单较多。部分厂家 9 月份重碱新单报价上调400 元/吨，但浮法玻璃厂家有所抵触，新单成交有限。8 月份国内重碱主流终端价格在1400-1650 元/吨，目前纯碱厂家重碱新单出厂报价在 1750-1850 元/吨。
纯碱市场情况：
一、利润分析由于 2019 年下半年特别是四季度以后，我国纯碱现货价格下跌，导致我国纯碱行业整体利润被压缩至盈亏平衡线附近。2020 年上半年，国内纯碱现货价格连续下跌，持续走弱。7 月底华北地区重碱送到价为 1250 元/吨左右，低价更有听闻，国内多数碱厂亏损扩大。玻璃产业链利润高企而纯碱生产微利亏损的情况没能在 8 月份延续，厂家试探性调价随后大幅拉升出厂价，利润情况随之大幅改观。二、纯碱产能利用率及检修情况
8 月份计划检修纯碱厂家明显增加，较 7 月份而言，纯碱厂家开工负荷显著下降。8 月底纯碱行业开工负荷 74%，同比减少 11% 。
三、纯碱库存分析
8 月份纯碱厂家开工负荷持续下滑，供应减量，叠加下游需求较为稳定，纯碱库存在前两周略有僵持，随后大踏步下行。近期下游玻璃行业对纯碱用量增加，多数纯碱厂家销大于产， 加上整体供应减量，纯碱厂家整体库存下降明显。截至 8 月 28 日，国内纯碱厂家整体库存在84 万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比减少 16.5%，同比增加 154.2%
四、纯碱进出口情况分析
2020 年 6 月份 国内纯碱出口 11.5 万吨，环比增加 42.29%，同比增加 19.27%，国内纯碱供过于求，国内碱厂积极向外出口，但受制于海外疫情影响，出口量增幅有限。2020 年 6 月份，国内纯碱进口 0.5 万吨，环比下降 81.30%，同比 84.15%。目前进出口对于国内纯碱供需格局及价格影响不大。
五、纯碱供需平衡情况
由于 2019 年四季度纯碱新增装置投产，国内纯碱市场出现供需宽松的格局，目前纯碱市场供需宽松的格局依然存在，持续抑制纯碱价格，导致国内部分碱厂生产亏损，2020 年碱厂开工负荷有下降预期。但长期来看，仍有不少新增装置投产，供需格局持续偏宽松发展，落后产能出清难以避免。
玻璃市场分析：一、利润
前期玻璃成本端煤炭、天然气、石油焦、纯碱等价格均是向下走势，而玻璃价格则是接连攀升，这就使得国内玻璃厂生产利润非常可观，再度逼近历史高点。8 月份随着纯碱等原料价格攀升，玻璃生产利润波动下滑。从绝对量来看，无论是燃煤装置还是燃气装置，玻璃生产利润均远远超过历史平均水平。8 月底，燃煤制玻装置利润约 800 元/吨，燃气制玻利润约 400 元/吨。从政策角度看，玻璃利润攀升为华北地区推动大气治理发力煤改气提供了充足空间。
二、玻璃产能情况
目前国内玻璃生产利润率一直保持在 30%上下波动，近期利润更是增加明显，并且国内玻璃生产线冷修成本动辄数千万，因此主动检修意愿不强。即便如此，玻璃产能利用率仍低于往年同期水平。2020 年 8 月 28 日玻璃产能利用率为 68.96%，比去年同期下降 1.35%；剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为 81.73%，比去年同期下降 1.95%。在产玻璃产能 94662 万重箱，比去年同期增加 852 万重箱。
三、玻璃库存情况 据卓创数据显示，截止 8 月 28 日当周，重点监测省份生产企业库存总量为 3081 万重量箱， 较上周增加 47 万重量箱，增幅 1.55%。浮法玻璃市场进入消化社会库存阶段，整体出货较前期有所减缓，尤其北方区域放缓相对明显。华北地区走货放缓，贸易商多以消化自己库存为主，拿货谨慎，沙河厂家库存小幅上升至 344 万重量箱，贸易商库存削减较快，降至 240 万重量箱。华东库存变化不大，出货参差不齐，整体高端玻璃厂家出货较平稳，受沙河货源冲击，山东个别厂出货放缓明显。华中连续提涨后出货一般，下游消化自身库存为主，湖北厂家产销多在 9 成左右，库存小幅增加。华南出货稍有减缓，整体仍有小幅去库，多数厂产销维持尚可，中下游尤其中小型加工厂基本维持正常进货节奏。西南出货略缓，多数厂产销平衡左右，四川库存略增。东北多数厂产销率在八九成，库存小增。西北出货维持较好，价格有进一步上涨。短期市场看，依旧处于社会库存去化阶段，但沙河贸易商库存以得到有效消化，预计沙河厂家出货将有所好转，或一定程度利好周边区域。四、需求情况分析
国内浮法玻璃市场需求表现尚可，市场交投良好，整体库存继续呈现缩减趋势。内需良好， 各区域正常出货尚可，华中需求逐渐好转，部分区域深加工厂订单充足，开工正常，但部分小厂受资金压力，备货量受限，但后期多将逐步缓解。出口方面，东部沿海区域出口稍有好转， 华南对东南亚建筑工程玻璃出口恢复情况良好，其他区域出口恢复仍显滞缓。房地产市场继续发力，各项数据指标良好，房屋新开工面积 97536 万平方米，降幅收窄 5.2 个百分点，房屋竣工面积 29030 万平方米，降幅收窄 0.8 个百分点。进入 8 月份，迎来传统行业旺季，房地产进度加快，深加工资金缓慢回笼，市场需求或将继续保持良好运行态势。从今年剩余时段来看，房地产竣工端有持续放量预期，对于玻璃预计有较大的利好支撑。房地产占据玻璃需求的 75%左右，2019 年下半年以来房地产竣工端表现较好，如果没有此次新冠疫情，房地产竣工端将会在一二季度延续下去。但由于疫情的影响，竣工端对于玻璃的需求积累延后。从下图可以看出，2017 年下半年以来，新开工面积保持较好增长，而竣工面积 2018年以来出现下滑，虽 2019 年下半年小幅修复，但差值依旧较大。而从期房销售面积看，2018 年以来一直保持正增长，交房需求以及银行贷款方面同比略有好转的情况下，竣工面积年内存较大修复预期。
老旧小区改造也对玻璃需求形成明显支撑。据国办发〔2020〕23 号，2020 年新开工改造城镇老旧小区 3.9 万个，涉及居民近 700 万户（方正中期解读：任务量同比去年翻番）；到2022 年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制；到“十四五”期末， 结合各地实际，力争基本完成 2000 年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。
五、玻璃供需情况
供给来看，受到环保影响以及一季度原材料阶段性短缺的问题，上半年我国玻璃产能利用率不及去年同期，随着利润的持续好转，检修的玻璃生产线在下半年有点火预期，整体来说2020 年玻璃产量预计较 2019 年小幅减少。
需求方面来看，房地产占据玻璃需求的 75%左右。2017 年下半年以来，新开工面积保持较好增长，而竣工面积 2018 年以来出现下滑，虽 2019 年下半年小幅修复，但差值依旧较大。而从期房销售面积看，2018 年以来一直保持正增长， 交房需求以及银行贷款方面同比略有好转的情况下，竣工面积年内存较大修复预期。2019 年下半年以来房地产竣工端表现较好，如果没有此次新冠疫情，房地产竣工端将会在一二季度延续下去。但由于疫情的影响，竣工端对于玻璃的需求积累延后，有赶竣工预期。基于此，相比于 2019 年而言，2020 年下半年竣工端预计更为乐观，供需将会逐渐收紧，支撑下半年玻璃价格。
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