在美联储抛出“无限量QE”之际，中国央行已超过一个月未开展逆回购操作，中美两国货币政策操作在现阶段呈现明显错位。与海外形势不同，当前中国银行体系流动性充裕，未来继续保持合理充裕也十分确定，继续大力疏通政策传导，让流动性更多更快流向实体经济，让利率下行尽早切实转化为融资成本下降更为关键。
24日，央行未开展逆回购操作。一个多月来，央行短期流动性投放似乎按下“暂停键”。若非本月16日开展了1000亿元中期借贷便利操作，央行公开市场操作差点“交白卷”。反观美联储，23日再次升级危机应对政策，陆续重启2008年危机时期设立的各种应急工具，持续为市场输送流动性。
中美货币政策的错位，源于两国疫情发展形势及其对经济金融影响阶段的不同。面对美国疫情快速扩散，遏制流动性危机及其向信用危机的传导是美联储眼下第一要务；而随着本土疫情持续向好，支持企业复工复产、助力经济活动恢复成为我国当前政策发力重点。由于疫情早发，我国宏观政策更早实施干预，加上节后现金陆续回笼及实施定向降准、税期后延等因素影响，使得银行体系流动性持续充裕，货币市场利率指标直逼历史低位，与海外市场情况存在较大差异。
当前货币政策调控仍面临平衡多目标的问题，把握好不同阶段的力度、节奏和重点十分必要，但方向没有出现变化，保持流动性合理充裕的态度也始终明确。未来出台更多流动性支持政策及引导市场利率下降的举措仍可期待，而疏通货币政策传导，让流动性更多流向实体领域和紧缺环节，让利率下降尽早带动实体融资成本下降是问题的关键。
一段时间以来，货币政策传导机制不畅的症结大致可归结为“两个下降”“三个约束”。“两个下降”即从资金供需两方面看，经济下行压力加大，使有效融资需求有所下降；风险偏好下降，制约商业银行供给资金意愿。“三个约束”即资本约束、流动性约束和利率约束。
24日，央行未开展逆回购操作。一个多月来，央行短期流动性投放似乎按下“暂停键”。若非本月16日开展了1000亿元中期借贷便利操作，央行公开市场操作差点“交白卷”。反观美联储，23日再次升级危机应对政策，陆续重启2008年危机时期设立的各种应急工具，持续为市场输送流动性。
中美货币政策的错位，源于两国疫情发展形势及其对经济金融影响阶段的不同。面对美国疫情快速扩散，遏制流动性危机及其向信用危机的传导是美联储眼下第一要务；而随着本土疫情持续向好，支持企业复工复产、助力经济活动恢复成为我国当前政策发力重点。由于疫情早发，我国宏观政策更早实施干预，加上节后现金陆续回笼及实施定向降准、税期后延等因素影响，使得银行体系流动性持续充裕，货币市场利率指标直逼历史低位，与海外市场情况存在较大差异。
当前货币政策调控仍面临平衡多目标的问题，把握好不同阶段的力度、节奏和重点十分必要，但方向没有出现变化，保持流动性合理充裕的态度也始终明确。未来出台更多流动性支持政策及引导市场利率下降的举措仍可期待，而疏通货币政策传导，让流动性更多流向实体领域和紧缺环节，让利率下降尽早带动实体融资成本下降是问题的关键。
一段时间以来，货币政策传导机制不畅的症结大致可归结为“两个下降”“三个约束”。“两个下降”即从资金供需两方面看，经济下行压力加大，使有效融资需求有所下降；风险偏好下降，制约商业银行供给资金意愿。“三个约束”即资本约束、流动性约束和利率约束。
