北京大学会计硕士复试经验2018-2020（育明学员回忆版）
育明教育506宋老师整理育明复试保过学员回忆
每年录取的学生中有近一半是育明教育学员，复试保班辅导内容包括：材料撰写指导+笔试考试重点+复试面试指导+模式面试+协助联系导师，9800元/18800元。
一.单项选择题
1. C 2. B 3. D 4.D 5. C 6. D 7. B 8. A 9. D 10.C 11.D 12.C 13.C 14.B 15.C 16.B 17.D 18.B 19.C 20.A 21.A
二．判断题
1. × 2. √ 3. × 4.√ 5. √ 6. √ 7. × 8. × 9. √ 10.√
三．计算题
1: 解：
1-20%-5%(1-33%)=
0.7665=
当i =8%时，有:
3. 99271 × 5.092%+0.68058 ×80%=0.7477<0.7665
当i =7%时，有：
4. 100195 × 5.092%+0.71299 ×80%=0.77917>0. 7665
=7%+[(0.77917-0. 7665)/(0.77917—0.7477)]×1%=7.4%
=(1+7.4%)/(1+6%)-1=1.32%
即，该笔借款的实际资金成本为1.32%
2:解：
从企业角度看优先股票的资金成本=(100 ×10%)/90(1-3%) =11.45%
优先股资金成本无无税前成本和税后成本之分，因为是税后利润分配。
3:解：
(1) 优先股票的资金成本分别为：
8.33% (=100 × 10%/120)，6.67% (=100 ×10%/150)，5% 100 × 10%/200).
(2) 优先股资金成本高对股东有利，因为，股东可以获得更多的资本收益。
(3) 优先股资金成本间接受通货膨胀率的影响。通货膨胀率先影响到优先股票的市场价格，然后再影响到优先股票的资金成本。
4:解：
(1) 从抽象的公司角度看和股东角度看的资金成本分别为：
从抽象的公司角度看普通股票的资金成本=0.4/8(1-4%)+5%=10.21%
从股东角度看普通股票的资金成本=0.4/12+5%=8.33%
(2) 以股东角度计算出的普通股票资金成本对股东财富最大化有帮助，因为，它可以反映出股东所获得的资本收益。
(3) 普通股票资金成本间接受通货膨胀率的影响。通货膨胀率先影响到普通股票的市场价格，然后再影响到普通股票的资金成本。
5:解：
i =
解：
i =10%(1-20%)(1-1%) =7.92%
6. 解:
1. 母公司Hemisphere消费品公司的资产贝塔系数值等于塑料制品和玻璃制
品资产贝塔系数值的加权平均，而相应的权重等于两个部门的相对价值：
=
2. 求解HCPC的权益资本成本的第一步就是求出公司的权益贝塔系数值：
然后运用CAPM求出公司权益资本成本等于15. 80%。
3. HCPC的资本成本等于：
同时，从 CAPM 可得，债务资本成本为8.0%(=6.0%+(14.0%-6.00%)*0.25)。 因此我们也可以运用CAPM求解：
4. 如果塑料制品部门是一家独立的公司，其权益贝塔将为：
同时塑料制品的权益资本成本等于：
= 6.% + (14.% - 6.%) × 1.8125 = 20.5%
塑料制品公司的资本成本应等于18. 00%。
7. 解:
1. 假设不考虑税收，那么根据MM命题I，Fulcrum公司的资本结构无关，因而公司价值等于1250美元(=200美元/0.16)。
如果负债权益比为0.25,那么对于每5美元资本7就有4美元是权益。 因此，Fulcrum公司有80%为权益，那么公司权益价值为1000美元。债务价值为250美元。
2. 权益资本成本可通过MM命题II来计算：
或者，我们可以计算权益现金流为170美元（=200-0. 12*250)，然后再除以权益价值。由于权益价值为1000美元，因而其资本成本等于0.17。
3. 我们可以运用MM命题I(有税）来估计Fulcrum公司价值。Fulcrum公 司作为一家无杠杆公司的价值等于：
税盾现值等于=120美元（=0.3*400)。从而总价值等于820美元。权益价值等于420美元（=820-400)。
4. Fulcrum公司的负债权益比为等于（400美元/420美元）。运用MM命题II
(有税），可得权益资本成本等于：
0.2+ (1-0.3) * (0.2-0.12) * (400 美元/420 美元）=0.2533
或者，先计算权益现金流等于：
(200 美元-0.12*400 美元）* (1-0.3) =106.40
因此，权益回报率等于0.2533,与之前的计算结果相同。
公司总体的资本成本等于：
420 美元/820 美元*0.2533+400 美元/820美元*0.12* (1-0.3) =0.1707
8. 解答：（1)无杠杆企业的股权资本成本为4%+6%=10%
期望每年现金流量为1500*0.6+500*0.4=1100万元
企业价值=1100/10%=11000万元
(2)杠杆企业的股权资本成本为
由于市场完善所以改变资本结构不影响企业价值，企业价值仍为11000万元股权价值为11000-5000=6000万元
9. 解答：由CAPM定理得无杠杆公司的资本成本
而
RWACC=
10.解：
1. 权益乘数=总资产/股东权益=10/6=1.67
2. 筹资方式宣布前权益资金成本= [0.3 x (1+ 5%)/6.3] + 5% = 10%;
3. 筹资方式宣布后权益资本成本= [0.3 x (1 + 5%)/5.04] + 5% = 11.25%;
4. 筹资方式宣布后：
WACC = [4/(10 + 0.1)]× 8.4% × (1 - 33%) +[{6 + 0.1>/(10 + 0.1)]/11.25 % =9.02%
5. 该项目所需资金通过增发普通股筹资，因此净现值法所需的贴现率可为权 益资金成本即11.25%
6. 设A项目的内部收益率为X，则:
解得：X=10.9%
7. 结论：净现值项目小于0,内部报酬率小于资金成本，因此该项目不可行。
11.解:
1. 将无负债的β值转化为有负债的股东权益β值：
公司的权益成本为：
Rs =
2. 由1知，权益成本=26.23%,因此加权平均资本成本为:
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一.单项选择题
1. C 2. B 3. D 4.D 5. C 6. D 7. B 8. A 9. D 10.C 11.D 12.C 13.C 14.B 15.C 16.B 17.D 18.B 19.C 20.A 21.A
二．判断题
1. × 2. √ 3. × 4.√ 5. √ 6. √ 7. × 8. × 9. √ 10.√
三．计算题
1: 解：
1-20%-5%(1-33%)=
0.7665=
当i =8%时，有:
3. 99271 × 5.092%+0.68058 ×80%=0.7477<0.7665
当i =7%时，有：
4. 100195 × 5.092%+0.71299 ×80%=0.77917>0. 7665
=7%+[(0.77917-0. 7665)/(0.77917—0.7477)]×1%=7.4%
=(1+7.4%)/(1+6%)-1=1.32%
即，该笔借款的实际资金成本为1.32%
2:解：
从企业角度看优先股票的资金成本=(100 ×10%)/90(1-3%) =11.45%
优先股资金成本无无税前成本和税后成本之分，因为是税后利润分配。
3:解：
(1) 优先股票的资金成本分别为：
8.33% (=100 × 10%/120)，6.67% (=100 ×10%/150)，5% 100 × 10%/200).
(2) 优先股资金成本高对股东有利，因为，股东可以获得更多的资本收益。
(3) 优先股资金成本间接受通货膨胀率的影响。通货膨胀率先影响到优先股票的市场价格，然后再影响到优先股票的资金成本。
4:解：
(1) 从抽象的公司角度看和股东角度看的资金成本分别为：
从抽象的公司角度看普通股票的资金成本=0.4/8(1-4%)+5%=10.21%
从股东角度看普通股票的资金成本=0.4/12+5%=8.33%
(2) 以股东角度计算出的普通股票资金成本对股东财富最大化有帮助，因为，它可以反映出股东所获得的资本收益。
(3) 普通股票资金成本间接受通货膨胀率的影响。通货膨胀率先影响到普通股票的市场价格，然后再影响到普通股票的资金成本。
5:解：
i =
解：
i =10%(1-20%)(1-1%) =7.92%
6. 解:
1. 母公司Hemisphere消费品公司的资产贝塔系数值等于塑料制品和玻璃制
品资产贝塔系数值的加权平均，而相应的权重等于两个部门的相对价值：
=
2. 求解HCPC的权益资本成本的第一步就是求出公司的权益贝塔系数值：
然后运用CAPM求出公司权益资本成本等于15. 80%。
3. HCPC的资本成本等于：
同时，从 CAPM 可得，债务资本成本为8.0%(=6.0%+(14.0%-6.00%)*0.25)。 因此我们也可以运用CAPM求解：
4. 如果塑料制品部门是一家独立的公司，其权益贝塔将为：
同时塑料制品的权益资本成本等于：
= 6.% + (14.% - 6.%) × 1.8125 = 20.5%
塑料制品公司的资本成本应等于18. 00%。
7. 解:
1. 假设不考虑税收，那么根据MM命题I，Fulcrum公司的资本结构无关，因而公司价值等于1250美元(=200美元/0.16)。
如果负债权益比为0.25,那么对于每5美元资本7就有4美元是权益。 因此，Fulcrum公司有80%为权益，那么公司权益价值为1000美元。债务价值为250美元。
2. 权益资本成本可通过MM命题II来计算：
或者，我们可以计算权益现金流为170美元（=200-0. 12*250)，然后再除以权益价值。由于权益价值为1000美元，因而其资本成本等于0.17。
3. 我们可以运用MM命题I(有税）来估计Fulcrum公司价值。Fulcrum公 司作为一家无杠杆公司的价值等于：
税盾现值等于=120美元（=0.3*400)。从而总价值等于820美元。权益价值等于420美元（=820-400)。
4. Fulcrum公司的负债权益比为等于（400美元/420美元）。运用MM命题II
(有税），可得权益资本成本等于：
0.2+ (1-0.3) * (0.2-0.12) * (400 美元/420 美元）=0.2533
或者，先计算权益现金流等于：
(200 美元-0.12*400 美元）* (1-0.3) =106.40
因此，权益回报率等于0.2533,与之前的计算结果相同。
公司总体的资本成本等于：
420 美元/820 美元*0.2533+400 美元/820美元*0.12* (1-0.3) =0.1707
8. 解答：（1)无杠杆企业的股权资本成本为4%+6%=10%
期望每年现金流量为1500*0.6+500*0.4=1100万元
企业价值=1100/10%=11000万元
(2)杠杆企业的股权资本成本为
由于市场完善所以改变资本结构不影响企业价值，企业价值仍为11000万元股权价值为11000-5000=6000万元
9. 解答：由CAPM定理得无杠杆公司的资本成本
而
RWACC=
10.解：
1. 权益乘数=总资产/股东权益=10/6=1.67
2. 筹资方式宣布前权益资金成本= [0.3 x (1+ 5%)/6.3] + 5% = 10%;
3. 筹资方式宣布后权益资本成本= [0.3 x (1 + 5%)/5.04] + 5% = 11.25%;
4. 筹资方式宣布后：
WACC = [4/(10 + 0.1)]× 8.4% × (1 - 33%) +[{6 + 0.1>/(10 + 0.1)]/11.25 % =9.02%
5. 该项目所需资金通过增发普通股筹资，因此净现值法所需的贴现率可为权 益资金成本即11.25%
6. 设A项目的内部收益率为X，则:
解得：X=10.9%
7. 结论：净现值项目小于0,内部报酬率小于资金成本，因此该项目不可行。
11.解:
1. 将无负债的β值转化为有负债的股东权益β值：
公司的权益成本为：
Rs =
2. 由1知，权益成本=26.23%,因此加权平均资本成本为:
