1.合同价格因素：通常情况下，公司会优先承接毛利率较高的项目，但为了切入供应商体系以及未来持续发展，对于部分战略性客户以及具有市场前瞻性的项目，
　　公司会提供更具有竞争力的价格；

　　2.成本投入因素：部分采用新工艺、新技术、新方法的项目技术指标要求高、工艺复杂，在实施过程中需研发攻关，前期设计投入及后期安装调试成本会相应增加，使得项目成本随之增长；

　3.订单结构因素：公司订单分为总包订单和非总包订单两类。总包订单中非标设备及机器人等主要标准设备的采购由公司负责，硬件投入占比较高，毛利率通常低于非总包订单。若当年度确认收入的项目中，总包订单占比较高，则毛利率相对较低。

2期间费用比重逐渐降低，研发费用处于合理水平
　　2016-2018年，公司期间费用分别为2,512.15万元、3,046.68万元和4,075.79万元，占营业收入比重分别为13.8%、12.2%、9.9%。总体来看，公司期间费用金额逐年增长，占营收比重逐年降低，主要是因为公司经营规模快速增长，期间费用也相应增加，但公司经营效率增加使期间费用比重逐渐降低。

　工业机器人系统集成属于技术密集型产业，公司十分注重技术优势的积累。2016-2018年，公司研发费用占营业收入比例分别为4.8%、4.3%和3.1%，占比相对较低，这主要是由于公司承接的部分项目有采用新工艺、新技术、新方法等要求，公司需要在项目实施过程中进行研发攻关，这部分研发投入计入了项目成本，未在公司研发费用中体现。总体来看，公司研发费用处于合理水平。

3经营活动现金流量为负
　　公司经营活动现金流量净额分别为2,128.68万元、-7,696.78万元和-1,778.80万元，2017年度及2018年度，公司经营活动现金流量净额持续为负。主要原因系公司业务规模迅速扩大，经营性现金支出增加，而公司一般与客户协商约定分阶段收取货款，通常在不同节点收取不同比例的货款，经营活动现金流入与经营活动现金流出不匹配导致经营活动现金流量为负。

4应收账款及存货占比较高
　　随着业务规模的不断扩大，公司应收账款逐年增加，占比较高，2016-2018年应收账款余额分别为3,527.36万元、5,979.90万元和12,126.32万元，占营业收入的比重分别为19.3%、23.8%、29.4%。公司应收账款规模较大但账龄结构良好，1年以内的应收账款占比分别为99.0%、87.9%和96.9%，应收账款的回款风险相对较小。

03
行业概览
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工业机器人系统集成主要由专业系统集成商完成

　工业机器人行业按产业链分为上游、中游、下游和行业应用。上游为减速器、伺服系统、控制系统等核心零部件生产；中游为工业机器人本体生产；下游是基于终端行业特定需求的工业机器人系统集成，主要用于实现焊接、装配、检测、搬运、喷涂等工艺或功能；行业应用主要是汽车、电子等对自动化、智能化需求高的终端行业对工业机器人的应用。

工业机器人系统集成是以工业机器人为核心，对工业机器人进行二次应用开发并集成配套设备，为终端客户提供满足其特定生产需求的非标准化、个性化成套工作站或生产线。从产业链的角度看，机器人本体是机器人产业发展的基础，而下游系统集成则是工业机器人工程化和大规模应用的关键。

相较于机器人本体产业，系统集成的壁垒相对较低，但其市场规模要远远大于本体市场。此外，机器人系统集成供应商还要具有产品设计能力、对客户需求的工艺理解、相关项目经验等，提供可适应各种不同应用领域的标准化、个性化成套装备。根据国际经验来看，我国工业机器人系统集成模式接近于美国模式，即工业机器人系统集成主要由专业系统集成商完成。

2人口红利递减+经济结构转型，机器人行业前景广阔
　　人口红利递减，机器人产业迎来机遇。随着人口老龄化加剧和人口红利递减，社会用工成本逐渐增加，东部沿海发达地区甚至出现"用工荒"等现象。

国家统计局公布的数据显示，2018年出生率、人口自然增长率为1949年以来历史最低值，中国人口负增长时代或将提前至2021年；16至59周岁的劳动年龄人口数量多年来持续下降，2018年跌破了9亿人。

我国劳动力资源正在下降，而劳动力成本正在快速上升。以苏州市为例，2000年苏州市在岗职工平均工资为11,778元，2017年则达到87,350元，年平均增幅为12.58%，累计增幅达到642%。