20多年来，美国的道琼斯指数和日经指数相比，强得不可思议，差距有20倍。而2008年以后，美国爆出了次贷危机，但道指比起A股上证指数走势要强得多，弄得人们不知道到底谁危机了。本文试图解释这个现象。

通常人们说的道琼斯指数，是由30只成分股组成的道琼斯工业指数，是道琼斯众多指数体系中的一个。
这个指数有两个显著的特点：

1. 股指对应的是30支成份股股价的算术平均，而非市值的加权平均。
这样股本小股价高的股，对指数的影响可能会比市值大的股还大。如IBM股价189美元，占指数权重多达11%。而市值是它近两倍的埃克森美孚，由于股本多，股价只有80美元，占指数权重不到5%。
另外，象苹果、Google这样股本小市值超过2000亿美元的股，股价高达300多、600多美元，如果放入道指中，对权重的影响就太大了。一直没有放进道指成份股里，是有这个技术性障碍。

2. 30支成份股调进调出，对指数影响可能很大
如果两年前把苹果调整进30支成份股里面，现在道指能多出1000点，相比最高点基本不跌了。而一些曾经辉煌的成份股，大跌之后会被调整出去，对指数的影响没有那么大。例如花旗银行，股价最高时55美元，占指数权重3%，金融危机时最低跌到1美元，98%的市值没有了。但是，中间把它调整出指数了，换上一个过得去的公司，即使后来花旗继续跌，对道指也没影响了。
长期来说，道指成份股变动非常大，最初的成份股几乎都不存在了。美国钢铁汽车公司曾经市值很大，但总有新的公司成长起来换掉衰弱的老公司。
以上两个特点，在某些特殊的情况下，让道指较容易出现超常规的增长，或者维持一个较高的水平。

例如1989年日经指数是38000点，道指2000多点。22年后，有225个成份股的日经指数跌成了8700点，而道指是12000点。这个走势差了有20倍，美日两国的经济基本面不至于有这么大的差距。这和指数的计算方式有部分关系，道指差不多总是从最强阵营中选30支股出来，这些股增长好就行了，其它股就算倒闭了也无所谓。
粗略地来看，财富500强的门槛基本是年年上涨的。美国2011年是133家公司，中港台69家，日本68家比中国还少了。美国从中选出30个全球顶尖的公司很容易，而日本就选不出225个顶尖公司了。1996年日本还有130家公司，现在很多成份股从以前榜单上掉了下来，拉了后腿。如果日经指数也只选30个最强公司，成份股也调整，虽然肯定还是跌，但不会这么惨。

这个玩意儿怎么做啊

2000年以后，美国经济其实遇上了大麻烦，网络泡沫、房地产泡沫相继破灭，但道指却没有跌多少。这也和成份股的构成有关系，其实受泡沫直接影响的成份股并不多，不行的也调整出去了。网络泡沫，很多公司暴涨之后死球了，坑了股民很多钱。但当中也有真正做大并维持住的股，对道指影响相当于：信息产业暴发成长的影响看得出来，而网络泡沫破灭在它这只是一个回调，几支代表性的大股如微软、思科、英特尔市值撑住了。房地产泡沫弄出次贷危机，一些金融股完蛋了，股民再次血本无归。但并不是所有公司都受这么大影响，总有30个根底深厚的成份股撑得住。

2008年以来，中国的上证指数是跌得比较多的一种。因为中石油之类的股权重太大，计算方式不合理，下跌对指数影响过大了，夸大了下跌的幅度，从最高6124点跌到目前2300多点。沪深300指数下跌的幅度就小一些了，从5800跌到2500多点。但不管怎么说，这跌得也是够惨的。

以前总是不太服气，觉得中国经济再怎么比美国是增长强多了，危机重重的美股应该跌光光才对，中国A股不应该这么惨。但后来A股弱势的年头长了，慢慢也服了，对现实必须服气，A股专治各种不服。要去研究各种细节，这种大而化之的“感觉”是不行的。

下面具体研究道指30个成份股。
美国的家底很强
道指目前30个成份股里，有两个显著小的，美国铝业市值103亿美元，旅行者保险225亿美元。我认为应该去掉这两个，换上市值大十多倍的苹果和Google，这样的30支股基本能代表美国的经济实力。

我将这30支股分成6类，归纳如下。以下市值是2011年12月1日美股收盘价对应数值，可能小有出入。

1. 2个石油公司，总市值5900亿美元
埃克森美孚，3870亿。
雪弗龙，2030亿。
2. 3个金融公司，总市值2320亿美元
摩根大通，1190亿。
美国运通，569亿。
美国银行，560亿。
3. 2个制药公司，总市值2685亿美元
辉瑞制药，1582亿。
默克制药，1103亿。
4. 7个老牌工业技术公司，总市值6802亿美元
IBM，2254亿。
通用电气，1686亿。
联合技术，697亿。
卡特皮勒，629亿。
3M，570亿。
波音，525亿。
杜邦，440亿。
5. 6个IT业公司，总市值10625亿美元
苹果，3608亿。
微软，2110亿。
Google，1980亿。
英特尔，1321亿。
思科，1022亿。
惠普，584亿。
6. 10个消费公司，总市值12846亿美元
沃尔玛，2034亿
宝洁，1794亿
强生，1766亿
AT&T，1710亿。
可口可乐，1537亿
Verizon电信，1069亿
麦当劳，984亿
迪斯尼，680亿
卡夫食品，646亿
家得宝，626亿

以上分类可能不够精确，例如AT＆T，3M，IBM都是跨多个领域的，放到哪不好说。以上公司大多数名气非常大，一般都知道。也有些大市值公司不在里面，例如百事可乐市值1000亿，但这30个应该代表性足够强了。
从市值就可以看出，后三类大公司是美国经济的基础。IT、技术、消费，是美股真正的支撑。如果看这30个公司，就知道美股为啥跌不大了。这些公司的技术、创新、品牌，还没有遭到真正的挑战，在全球经济中处于绝对强势的地位，那么道指也就跌不到哪去。至于说一些金融股跌光了，汽车股跌光了，那是出大事或者竞争力不行了，但反正也不是道指成份股了。

如果说要去做空美股，象整死美国汽车公司一样挤垮这些成份股，靠中国行不行？目前来看，除了华为可以和思科正面对碰一下，其它的都不太行。或者中国工程机械企业可以去摸摸卡特皮勒的边，联想去拼一下惠普的计算机业务。一望可知，中国和美国的顶尖公司基本没有直接竞争关系，产业层级相当不同。相反，中国是这些美国公司的大市场，它们有中国需要的多种技术，双方合作的前景很好。
中国不行，其它发展中国家就不要提了。日德法等国其实也是不行，它们和美国算是各有所长，但具体到这些公司的具体行业，看上去也不象能占优。