距4月23日2017年法国总统大选第一轮投票日渐临近，选战也已进入白热化状态。随着原先被寄予厚望的菲永因“空饷门”而支持率急剧下跌，此次法国大选似乎已经成为分属极右翼和中间党派的勒庞和马克隆的战争；其中，勒庞在大选首轮投票民调支持率一直排名第一，而其政策主张“退出欧元区+反移民+贸易保护”与特朗普十分相似，其高居不下的支持率引发市场的热议。
虽然法国总统选举的“多数两轮投票制”、可能出现的“左右共治”政治格局使得勒庞当选获权困难重重，但近期国际频发的诸如特朗普当选、英国脱欧等黑天鹅事件、欧盟的民粹主义抬头、法国国内低迷的经济局势及法国大选期间屡屡出现的意外事件仍旧使得市场陷入恐慌。
汇率方面，欧元兑美元汇率应声下跌，较去年11月30日跌幅0.06%；债市方面，截至2017年2月23日，法德10年期国债收益率之差持续攀升，较去年11月30日（法国大选初期）涨幅超过30.3%，而美德两年期国债息差创17年新高，为2.08；股市方面，法国巴黎指数CAC 40及欧洲斯托克50指数走势均与勒庞竞选局势关系密切；TARGET2的数据显示欧元区内部资产持续流入德国，市场对欧元区解体预期偏高。我们分析指出：目前市场对勒庞当选信心不足，加之欧洲经济复苏势头良好，影响暂时局限于欧元区，尚未扩散至全球；一旦勒庞当选并成功促成法国退出欧元区，则法国可能面临的主权债务危机、欧元区的信用风险将使世界为之颤抖。
那么法国的大选制度究竟如何？勒庞及各位参选人的主要经济政策主张为何？黑天鹅事件怎样才能发生？大选结果会对未来市场（股市、债市、汇价）产生何种影响？我们点评如下：
法国与欧盟的意义无疑比英国于欧盟更为重要，法国作为欧盟的创始国之一，且是现存维系欧元区的两个主要国家之一，它的脱欧无疑将会给予以欧元区沉重打击，意大利及其他国家也可能模仿法国退出欧元区，到那时，主权债务危机就不可避免了；且自欧洲主权危机以来，欧盟内部民粹主义抬头，维系内部团结较为困难。据德意志银行数据，截至2016年三季度，欧元区之间共享了约48.5千亿资产，一旦欧元区崩溃，信用风险将暴露无遗，极有可能发生货币危机，因此他们将可能发生的法国脱欧（Frexit）称为比“雷曼时刻”更为灾难性的事件（雷曼兄弟仅拥有6千亿资产，仅相当于欧元区的12.3%）。而德国央行在TARGET2中资产再创新高反映出欧洲内部对欧元区解体的预期持续走强——目前，欧元区中“欧猪国家”拉低了德国资产的实际价值，一旦欧元区解体，德国资产少了“欧猪国家”的负担，料将在短期内剧烈升值，所以当市场预期欧元区会解体时，资产就会更多流入德国。
市场恐慌情绪短期难以消除，除法债被大量抛售外，2年期德国国债价格连续攀升，27日收益率跌创至纪录低位-0.96%。股市方面，从欧洲斯托克50指数（STOXX 50）来看，15日勒庞强势的民调结果和21日勒庞弱势的民调结果使得指数随之变化；尤其是21日后，民调结果显示勒庞处于劣势，加之欧洲逐渐稳定复苏的经济局势，斯托克50指数更是一直涨到23日本月最高点3350。
世界方面，从之前特朗普意外当选总统后的市场反应来看，选后短期内（1-3周）市场恐慌情绪泛滥，资金避险需求上升，大概率会出现避险资产走强，如金价可能上涨，高风险资产收益率上行的局面，尤其是勒庞当选，这种状况可能延续时间会更长些；但需注意勒庞当选是极小概率事件，且即使当选，她在法国政坛影响力几何也不得而知，随着大选推进，欧元市场走势也可能会受意外事件影响，预期勒庞参选对世界市场影响有限。
再者，欧洲今年经济走势与美国均处于复苏趋势，处在欧盟宏观调控目标核心位置的核心通胀已接近欧央行所定的2%的目标（2016年12月为1.7%）。如果勒庞此次不能当选，欧洲政局相对稳定，现阶段经济的复苏趋势可能会使欧央行改变现行“负利率”政策，转而与美联储政策一致，这也许会对美元的涨势形成一定压制，因此勒庞参选局势可能会对欧元、美元等的汇率造成影响，短期来看，最保险的仍是持有日元资产。
债市策略：从当期海外市场流动性来看，美联储“加息”信号明显，勒庞黑天鹅起飞概率不大，海外流动性长期偏向趋紧，我们坚持此前对国内债市长期相对看空的观点，认为国债10年期收益率上限为3.5%，底部中枢在3.1%左右。
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