标题：林洋能源光伏业务突飞猛进 能源互联网雏形初现
发布日期：2016-04-18 9:35:40
内容：智能电表龙头地位稳定，拓展海外市场创造业绩增长点。公司传统主营为电子式电能表和用电信息管理系统终端，国内市占率稳定行业前三，传统业务过去5年收入CAGR达15%，截止2014年底电能表和用电信息管理系统终端收入占公司总收入比例85%。随着国内智能电表市场的逐步饱和，未来公司国内电表业务的增速将逐步放缓，因此公司收购立陶宛ELGAMA公司以及和兰吉尔签署战略合作，借此打开欧洲和中东智能电表市场，积极拓展海外业绩增长空间。 光伏业务初见成效，政策春风助推公司业务发展。公司从2012年起重整旗鼓布局分布式光伏项目，定位东部最大分布式光伏运营商，2015年公司光伏业务突飞猛进，目前预计公司并网光伏项目已达400MW左右，光伏业务收入占比已经由2014年底的5%上升至2015年上半年的28%，公司目前光伏项目储备预计超过2GW，主要集中在东部沿海。国家对分布式的政策支持也利好频出，发改委去年宣布下调光伏标杆电价，其中一类、二类、三类地区标杆电价分别下调11%、7%和2%，东部为主的三类地区下调最小，同时对分布式的补贴维持不变，这将使得东部光伏项目尤其是分布式项目收益率优势逐步凸显。 借力分布式和智能电表优势，发展能源互联网。2015年国务院提出推进全国能源互联网的建设，将大量由分布式能源及储能装置等能源节点互联起来, 以实现能量双向流动和能源共享。在此背景下，公司结合自身在智能电表和分布式光伏领域的优势，积极发展智慧能源平台。目前公司已经与东软集团、南方电网进行合作，在供电侧和用电侧打造能源管理平台，同时在公司总部和上海汽车城试点光伏储能和智能微电网示范项目，公司的能源互联网整体布局已经初见端倪。 估值评级：我们预计公司2015-2017年归属于母公司净利润分别为5亿元、6.3亿元和8亿元，不考虑本次增发公司2015-2017年基本EPS分别为1.22元/股、1.55元/股和1.97元/股，目前股价对应PE为31倍、24倍和19倍，若考虑增发后公司股本增加，我们预测公司2015-2017年摊薄EPS分别为1元/股、1.27元/股和1.61元/股。参考行业可比公司估值，我们给予公司2016年28~30倍目标PE，目标股价区间为43.4~46.5元/股，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：1）公司智能电表海外拓展受阻，业绩不达预期；2）国家补贴下发缓慢影响光伏电站收益，影响公司现金流；3）公司分布式光伏项目推进缓慢。