标题：农林牧渔行业2016年2季度投资策略：价格上涨与资源价值
发布日期：2016-04-07 14:23:23
内容： 淡季不淡，旺季不旺。回顾1 季度，我们认为，造成猪价淡季不淡主要原因是散户受2012-2014 年养殖亏损持续退出（2015 年散户退出500 万）和受2015年各地环保压力（禁养令和限养令）而难以复业，造成生猪产能持续去化；造成鸡价淡季不淡和旺季不旺主要原因分别是疫情影响祖代鸡引种和屠宰企业投机性备货压价。 养殖盈利驱动高端苗需求。我们认为，本轮对动保行业拉动的最大拉力来自养殖的高盈利，而不是来自出栏量增加对疫苗需求量的增加。我们预计，在未来3 年内畜禽价格可高位支撑的背景下，动保行业将面临行业洗牌，养殖业盈利将拉动高端疫苗行业受益，研发和技术能力较差的疫苗企业将面临淘汰。 原料降价增厚育肥料利润。我们认为，本轮对饲料行业拉动的最大拉力来自饲料主要原料玉米价格的降低，而不是来自生猪出栏量的大幅增加。从受益的顺序上看，前端料最先获益；从业绩弹性上来讲，玉米占比最大的育肥料毛利率提升最大。 投资主题围绕价格上涨与资源价值。根据国内经验，我们认为，公司+农户的轻资产模式具备规模化成型快和降低养殖风险的特点，是最适合我国农业发展的模式，畜禽价格上行背景下选择扩张最快的发展模式；根据美国经验，我们认为，耕地面积受城镇化进程影响供给，种植户只有通过规模化提升收入保持利润稳定，规模化必将加速土地流转从而提升地租价格，资源型企业获益。 投资策略：养殖行业禽链机会大于猪链。禽链自上而下依次受益，短期屠宰压价不会改变价格上涨大趋势，重点推荐：雏鹰农牧、圣农发展；后周期中饲料机会大于动保。动保行业面临洗牌，原料成本价格下降，优质苗和育肥料企业弹性最大，重点推荐：生物股份、大北农；种植行业机会主要在农垦。种植行业产品价格下跌促进行业整合和规模化形成，土地供不应求提升地租价格和土地流转，粮补稳定上游议价能力，重点推荐：北大荒。