标题：中国人寿2015年年报点评：业绩符合预期 重视价值增长
发布日期：2016-04-01 14:23:21
内容： 结论与建议： 中国人寿2015 年实现净利润347.0 亿元，YOY 增7.72%，符合此前预增区间。全年利润增速不高，一方面公司传统险准备金折现率假设变动减少了部分本期利润（减少当期税前利润95 亿元），另一方面源于下半年股票市场波动，拖累了投资收益的表现。 全年来看，公司个险新单保费增长强劲，银保渠道业务结构优化成果显着，中国人寿 2016 年将持续重视价值成长，预计未来随着偿二代落地以及对行业高现金价值产品的管控，公司的规模及价值优势将提升其在中国寿险市场的相对竞争力，给予买入的投资建议。 业绩增速放缓，因调整精算假设：公司全年实现营收5113.7 亿元，YOY增长14.7%，净利润347.0 亿元，YOY 增长7.7%，业绩增速落在此前预增5%-10%区间内。对应Q4 营收874.6 亿元，YOY 降10.8%，对应Q4 净利润8.6 亿元，YOY 降81.5%。全年业绩增速放缓主要归因于精算假设的调整，合计减少全年税前利润94.97 亿元，另一方面资本市场的波动也拖累了下半年的投资表现。 全年投资收益率提升：投资方面，得益于资本市场上半年的出色表现，全年总投资收益率为 6.24%，创上市以来新高，计入AFS 浮盈后综合投资收益率高达7.23%。公司2015 年末投资资产达 22878 亿元，较年初增长 8.9%；配置方面，固收资产比例下降至77.69%，权益资产比例提升6.8pct 至17.99%，主要是基金配置增加，基金资产占比提升3.43pct 至7.41%。 此外，截止 2015 年末，公司AFS 部分浮盈超过 300 亿元，利好公司未来的利润表现。 新业务价值高增长：公司2015 全年保费增长10.0%，NBV 增长35.6%，EV增长23.3%。新业务价值的高增长源于个险新单保费的出色表现，全年个人期缴新单保费增长39.1%至475 亿元，推升个险新业务价值增长32.8%至288.5 亿元；幷且公司银保渠道新业务价值贡献也有所回升，同比增长120%至23.1 亿元。 公司个险代理人数量大幅增长，较2014 年底增长31.7%达 97.9 万人，将有效保障未来个险保费的增长。 展望未来：2016 年寿险行业景气仍在，预计寿险行业保费收入仍保持平稳增长，需要关注的是利率下行背景下准备金的补提压力，传统险的准备金折现率参考750 日移动平均的国债到期收益率曲线，受到利率下行影响，公司2015 年已对准备金进行了近95 亿元的补提，不过2016/2017年准备金计量基准收益率曲线仍将持续下行，可能对保险公司的业绩形成持续压力。 除此之外，经过2015 年短暂的牛市之后，资本市场尚未完全走稳，对保险公司的投资收益也将是一个考验。 盈利预测：预计公司2016/2017 年分别实现净利润360 亿元、382 亿元，YOY 分别增长3.7%、6.1%，折合EPS 分别1.27 元、1.35 元；目前A 股价对应2016 年的P/EV 约为1.0 倍，估值不高，给予买入建议。期稳健增长。
发布日期：2016-04-01 14:23:21
内容： 结论与建议： 中国人寿2015 年实现净利润347.0 亿元，YOY 增7.72%，符合此前预增区间。全年利润增速不高，一方面公司传统险准备金折现率假设变动减少了部分本期利润（减少当期税前利润95 亿元），另一方面源于下半年股票市场波动，拖累了投资收益的表现。 全年来看，公司个险新单保费增长强劲，银保渠道业务结构优化成果显着，中国人寿 2016 年将持续重视价值成长，预计未来随着偿二代落地以及对行业高现金价值产品的管控，公司的规模及价值优势将提升其在中国寿险市场的相对竞争力，给予买入的投资建议。 业绩增速放缓，因调整精算假设：公司全年实现营收5113.7 亿元，YOY增长14.7%，净利润347.0 亿元，YOY 增长7.7%，业绩增速落在此前预增5%-10%区间内。对应Q4 营收874.6 亿元，YOY 降10.8%，对应Q4 净利润8.6 亿元，YOY 降81.5%。全年业绩增速放缓主要归因于精算假设的调整，合计减少全年税前利润94.97 亿元，另一方面资本市场的波动也拖累了下半年的投资表现。 全年投资收益率提升：投资方面，得益于资本市场上半年的出色表现，全年总投资收益率为 6.24%，创上市以来新高，计入AFS 浮盈后综合投资收益率高达7.23%。公司2015 年末投资资产达 22878 亿元，较年初增长 8.9%；配置方面，固收资产比例下降至77.69%，权益资产比例提升6.8pct 至17.99%，主要是基金配置增加，基金资产占比提升3.43pct 至7.41%。 此外，截止 2015 年末，公司AFS 部分浮盈超过 300 亿元，利好公司未来的利润表现。 新业务价值高增长：公司2015 全年保费增长10.0%，NBV 增长35.6%，EV增长23.3%。新业务价值的高增长源于个险新单保费的出色表现，全年个人期缴新单保费增长39.1%至475 亿元，推升个险新业务价值增长32.8%至288.5 亿元；幷且公司银保渠道新业务价值贡献也有所回升，同比增长120%至23.1 亿元。 公司个险代理人数量大幅增长，较2014 年底增长31.7%达 97.9 万人，将有效保障未来个险保费的增长。 展望未来：2016 年寿险行业景气仍在，预计寿险行业保费收入仍保持平稳增长，需要关注的是利率下行背景下准备金的补提压力，传统险的准备金折现率参考750 日移动平均的国债到期收益率曲线，受到利率下行影响，公司2015 年已对准备金进行了近95 亿元的补提，不过2016/2017年准备金计量基准收益率曲线仍将持续下行，可能对保险公司的业绩形成持续压力。 除此之外，经过2015 年短暂的牛市之后，资本市场尚未完全走稳，对保险公司的投资收益也将是一个考验。 盈利预测：预计公司2016/2017 年分别实现净利润360 亿元、382 亿元，YOY 分别增长3.7%、6.1%，折合EPS 分别1.27 元、1.35 元；目前A 股价对应2016 年的P/EV 约为1.0 倍，估值不高，给予买入建议。期稳健增长。
