标题：鲁泰A2015年年报点评：2015年业绩低于预期 预计2016年棉价底部企稳、产能投放增多
发布日期：2016-03-31 12:48:53
内容： 2015 年业绩低于预期7% 2015 年收入增0.06%至61.7 亿元，净利-25.7%至7.12 亿元，比我们预期低7%；扣非净利同比下降18%至7.18 亿元（非经常性损益减少8,800 多万，主要由于政府补助减少、交易性金融资产公允价值变动和处臵损益影响）。4Q15 单季收入增长4.1%（主要因新产能投产），净利-34.3%。每10 股派发5 元。 收入分拆：（1）分产品：面料和衬衣收入分别增2.3%和7%，棉花和电汽业务大幅下滑，分别-78%、-32%；（2）分量价：面料、衬衫销量分别-1.12%、+4.45%，对应价格提升3.5%和2.4%；2015 年新增产能不多，主要来自柬埔寨一期的衬衫产能105 万件；（3）分地区：日韩、东南亚增长11%、26%，香港、欧美下降23%、1.7%，内销增0.14%、占比持平。 毛利率-1.7PCT 至29.7%，其中面料、衬衣分别-2PCT、-3.08PCT；期间费用率增0.82PCT 至14.24%；公司衍生品收益3,790.8 万元。 发展趋势 （1）今年新增产能将主要来自：柬埔寨二期100 万件预计将于年中投放；越南3,000 万米色织面料预计下半年一期（1,500 万米）投产；越南600 万件衬衣项目预计年底投产。（2）鲁泰以长绒棉为主，长绒棉价格2015 年上半年企稳，随后断崖式下跌，目前价格为22,200 元/吨，同比下降18%；预计棉价将底部企稳，毛利率进一步下跌空间不大；但由于新产能建设、人员配备等费用率可能仍将提升；（3）定制品牌“UTAILOR 君奕”客户数量和复购率快速增长，目前已覆盖北上广深等一线城市。 盈利预测 下调2016e EPS 6%至0.83 元，同比增11%；引入2017e EPS0.91 元，同比增9.5%，目前股价对应2016/17e P/E 13/12 倍。 估值与建议 维持中性评级。维持A/B 股目标价12.84 元/11.6 港币。公司自2015 年11 月10 日拟以自有资金不超过10 亿回购A、B 股，目前已回购1,399 万股B 股（9.96~10.55 港币/股）。2016~2017年产能投放有望加快、贡献量增，棉价有望底部企稳。 风险 棉价波动风险；产能投放进度低于预期。
发布日期：2016-03-31 12:48:53
内容： 2015 年业绩低于预期7% 2015 年收入增0.06%至61.7 亿元，净利-25.7%至7.12 亿元，比我们预期低7%；扣非净利同比下降18%至7.18 亿元（非经常性损益减少8,800 多万，主要由于政府补助减少、交易性金融资产公允价值变动和处臵损益影响）。4Q15 单季收入增长4.1%（主要因新产能投产），净利-34.3%。每10 股派发5 元。 收入分拆：（1）分产品：面料和衬衣收入分别增2.3%和7%，棉花和电汽业务大幅下滑，分别-78%、-32%；（2）分量价：面料、衬衫销量分别-1.12%、+4.45%，对应价格提升3.5%和2.4%；2015 年新增产能不多，主要来自柬埔寨一期的衬衫产能105 万件；（3）分地区：日韩、东南亚增长11%、26%，香港、欧美下降23%、1.7%，内销增0.14%、占比持平。 毛利率-1.7PCT 至29.7%，其中面料、衬衣分别-2PCT、-3.08PCT；期间费用率增0.82PCT 至14.24%；公司衍生品收益3,790.8 万元。 发展趋势 （1）今年新增产能将主要来自：柬埔寨二期100 万件预计将于年中投放；越南3,000 万米色织面料预计下半年一期（1,500 万米）投产；越南600 万件衬衣项目预计年底投产。（2）鲁泰以长绒棉为主，长绒棉价格2015 年上半年企稳，随后断崖式下跌，目前价格为22,200 元/吨，同比下降18%；预计棉价将底部企稳，毛利率进一步下跌空间不大；但由于新产能建设、人员配备等费用率可能仍将提升；（3）定制品牌“UTAILOR 君奕”客户数量和复购率快速增长，目前已覆盖北上广深等一线城市。 盈利预测 下调2016e EPS 6%至0.83 元，同比增11%；引入2017e EPS0.91 元，同比增9.5%，目前股价对应2016/17e P/E 13/12 倍。 估值与建议 维持中性评级。维持A/B 股目标价12.84 元/11.6 港币。公司自2015 年11 月10 日拟以自有资金不超过10 亿回购A、B 股，目前已回购1,399 万股B 股（9.96~10.55 港币/股）。2016~2017年产能投放有望加快、贡献量增，棉价有望底部企稳。 风险 棉价波动风险；产能投放进度低于预期。
