标题：银行行业消费金融(一)：一个值得重视的金融子行业
发布日期：2016-03-30 8:28:05
内容： 消费金融:一个值得重视的金融子行业 消费金融作为一个新兴的金融子领域，建议重点关注：（1）早期四家试点公司利润丰厚，4%~5%的ROA 以及15%~20%的ROE 或是这个行业的长期水平。（2）个人征信体系的完善可继续提升居民负债消费比（消费贷款/居民消费支出），假如这个比例由2014 年的19%提升至25%，那么消费贷款空间至少有1.5 万亿。假设ROA 为4%，对应的利润空间600 亿，一个十分诱人的数字。 银行系：看好资本实力和风险定价能力 我们看好银行系消费金融公司：（1）资金实力强，持续的资本补充是业务做大做强的前提；另一方面，银行股东是其负债端资金的主要来源，比如成都银行2013 年、2014 年提供给锦程的资金分别占到负债余额的67%、30%。（2）风险识别以及定价能力是消费金融公司的核心竞争力，这也正是银行的强项。 产业系：心思在扶持产业还是金融外延？ 非金融企业作为主要出资人的消费金融公司，其股东面临一个是让金融支持主业还是让主业培育金融的重心选择。前者的典型是海尔消费金融公司，在家电分期业务上显然海尔消费金融提供了利率优惠，甚至有零利率产品。海尔消费金融推出的第一款产品 “0 元购”（无首付，无利息，无手续费），就是在大力推广海尔的智能家电。而后者的代表是马上消费金融公司，其管理团队在金融领域有足够的野心，可以认为它是一家比较积极或者说风格并不保守的公司。 电商系：主业与金融结合得恰到好处 与产业系不同，电商系来做消费金融是可以把主业和金融做到无缝结合的，既有需求又有风控。需求上，2015 年618 促销京东白条订单已经占到了8%；风控上，2015 年6 月末阿里的蚂蚁花呗不良率和逾期率仅为0.83%和2.62%。 投资建议 三类股东做消费金融中，我们看好银行系和电商系消费金融公司的发展前景。考虑到股东体量影响到消费金融对其的边际改善程度，我们梳理最受益标的逻辑是：对银行系消费金融公司持股比例超20%的非金融的上市公司，并且消费金融业务对其贡献利润可能会超过原有业务利润的30%。这类标的有中国联通（招联消金50%股权）、世纪瑞尔（光大消金20%股权）、视觉中国（富银消金27%股权)。另外可以关注产业系的重庆百货（马上消费金融30%股权）。