标题：鲁泰A2015年年报点评：抛储压力加强棉价下行预期 或对后期股价构成催化
发布日期：2016-03-30 16:15:01
内容： 15年受需求持续低迷、产能制约、棉价下跌及汇率波动等多方因素影响，公司全年经营表现欠佳，但随着下半年棉价企稳，不考虑资产减值计提大幅增加影响，下半年表现略好于上半年。我们认为作为全球最大的色织布生产商，公司精细化管控能力强，16年在低基数的背景下，随着近期抛储压力下国棉价格下跌预期的加强（国内外棉价或将接轨），及公司海外产能布局逐一落地的拉动，预计产能的提升及成本优势的进一步加强将益于带动今年盈利性的改善。目前公司市值96亿，对应16年PE为12.7X，估值相对略具优势，震荡市下，后期棉价的下行预期，预计将在一定程度上刺激股价弹性，建议可作为全年稳健品种进行配置，上调至"强烈推荐"评级。 受棉价下跌等因素影响，全年经营表现欠佳，但随着下半年棉价企稳，收入扭转上半年下滑趋势。 面料主业与衬衫业务实现稳步增长，后续海外新增产能释放益于缓解产能不足的制约，加强成本优势。 棉价下行导致毛利率同比降低，但Q4扭转下滑趋势，有所增长；费用控制相对合理可控。1）毛利率方面 经营质量良好，应收账款、存货规模总体可控，现金流受应收账款影响略有下滑. 抛储压力下，今年国棉价格下行预期加强。 盈利预测与投资建议：尽管去年受多因素影响，经营表现欠佳，但公司作为全球最大的色织布生产商，公司精细化管控能力强，16年在低基数的背景下，随着近期抛储压力下国棉价格下跌预期的加强（国内外棉价或将接轨），及公司海外产能布局逐一落地的拉动，预计产能的提升及成本优势的进一步加强将益于带动今年盈利性的改善。 结合当前市场环境、棉价走势及后续海外产能释放节奏，预计16-18年EPS分别为0.88、1.00和1.13元。目前公司市值96亿，对应16年PE为12.7X，估值相对略具优势，震荡市下，后期棉价的下行预期，预计将在一定程度上刺激股价弹性，建议可作为全年稳健品种进行配置，上调至"强烈推荐"评级。 风险提示：棉价波动导致产品售价波动，海外产能推进不及预期。