标题：美晨科技2015年年报点评：并表驱动高增长 关注转型和PPP进展
发布日期：2016-03-28 11:15:47
内容： 投资要点 公司2015 年实现收入18.03 亿元，同比增长56.97%。收入的高速增长主要源于赛石园林的并表，扣除并表影响的话，母公司收入同比下滑10%%。分公司来看，2015 年母公司和子公司分别实现收入5.79 亿元、12.24 亿元，去年同期母公司和子公司的收入分别为6.45 亿元、5.03 亿元，公司全年收入的高增长主要源于全资子公司赛石园林的全年并表及其快速增长。赛石园林2015 年全年实现营业收入12.1 亿元，同比增长19.7%。子公司Q1、Q2、Q3、Q4 的收入分别为1.64 亿元、1.42 亿元、3.26 亿元、5.78 亿元，在Q2 收入规模较Q1 有所缩减后，Q3、Q4 园林业务收入放量明显。 2015 年公司实现净利率11.48%，较去年同期提升2.75%。净利率升幅高于毛利率升幅的主要原因在于期间费用率明显下降、资产减值损失占比的下降以及营业外收入增加合力的影响。 从资产负债表来看，公司其他应收款1.65 亿元，较年初增加1 亿元，因为赛石园林的招投标相对活跃导致保证金支出较多；同时，预付账款也较期初增加较多，主要是由于项目开工备料所致，因此我们预计公司2016 年的收入仍将处于快速增长轨道。 2016 年一季度业绩持续高增长：公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升87.01%-111.62%，我们预计公司一季度有望实现4000 万的净利润。赛石园林积极拓展PPP 业务，“园林+旅游”模式助力园林业务持续快速放量，同时汽车零配件业务在客户结构优化、产品升级换代等方面稳步推进，效果逐渐开始显现。 盈利预测、估值和评级：我们预计2016-2018 的EPS 分别为0.44 元、0.56 元和0.68元，对应PE 分别为24 倍、19 倍和16 倍，维持公司“增持”评级。