多家新三板公司正作出不尽相同的选择，凸显了中小企业进入资本市场的困惑。

IPO空耗时机，“你想从第 10层楼到第 20层楼，有两台电梯同时停在你面前：一台必须先下到地下室接人，之后才能向上；另一台直接就能向上，但因为有工人在卸货所以走走停停。如果是你，你会选择哪一台电梯？”一位投行人士将一批新三板企业正在面临的困境娓娓道来。

第一台“电梯”是从新三板市场转 IPO并排队，空耗一段不明长度的时间；第二台“电梯”是留在新三板市场等待可能到来的红利，但“走走停停”。企业应该如何选择才能更上一层楼，到达交投活跃、估值合理的健康市场？

这个选择无疑是艰难的，但一批新三板公司必须作出选择，这个问题不仅横亘在公司实际控制人面前，也是投资人们亟待解决的问题，在新三板市场退出似乎已经越来越不现实，要不要陪企业再耗上几年？

“现在的情况是 IPO排队至少要两年，实务操作中，只要申报材料受理了，股权就不能再有变动，也就让企业失去了股权融资的能力，既不能发行股票重组，也不能并购重组，结果就是把拟 IPO企业锁定了。”上海某拟 IPO新三板公司董秘表示。

随后“战略新兴板”在“十三五”规划中“被删除”，未来是否继续推进至今仍无法得到监管层的证实，新三板拟 IPO企业则因为这一条康庄大道的晦暗不清而感到迷茫。

值得注意的是，新三板市场的分层红利正在引发业界更殷切的期待。

根据股转系统市场分层征求意见稿，股转系统将对创新层企业提供差异化制度安排，这其中便涉及融资、交易制度的改革红利。接近股转系统人士透露，在对市场各方进行更严格监管的同时，监管层正在组织研究力量对部分规章制度作出修订，并进行新一轮市场调研。

尽管如此，分层政策能否为新新三板市场带来新一轮红利，以及拟 IPO企业在排队两到三年后的投资价值几何，投资界人士持有不尽相同的观点。

“我们认为，不要把新三板市场当做一个纯粹的二级市场，我们可以把它当成一个 D轮投资和 E轮投资，因此公募基金发行一个封闭式的基金是可以参与到新三板投资中来，通过布局创新层中成长性企业，可以赚到企业成长的钱。”中科沃土基金董事长朱为绎表示。

事实上，尽管分层已经近在咫尺，今年以来选择 IPO的企业仍然在持续增加。

“一批 20 15年进入市场的短线投资者正在甩卖股权，打算长期投资的资金正在接盘。当然，也有一些企业因为想 IPO，做市商和投资人不愿‘陪绑’，所以企业正在交涉联系下家，或干脆由实际控制人回购。”北京新三板投资人亦飞表示，“新三板公司老板资金一般并不宽裕，只是纸面富贵，压力很大。”

面对 IPO或等待分层的两难选择，亦有企业选择骑墙观望，打算在新三板分层利好兑现之际撤回材料重返新三板，两不耽误。

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