标题：中国人寿2015年年报点评：价值转型继续 投资探索新路
发布日期：2016-03-24 9:59:25
内容： 维持“增持”评级，维持目标价31.80 元。考虑未来投资收益率下行，下调2016-2018 年EPS 盈利预测至1.37/1.51/1.67 元（原2016-2017 年预测1.58/1.88 元）。2015 年业绩符合市场预期，归母净利润346.99 亿元，同比增长7.7%，增速较低的原因主要由于精算假设调整(减少税前利润94.97 亿元)及下半年权益市场波动投资收益率降低，另外，截至2015 年末公司账面有超300 亿的浮盈未兑现（较三季度末大幅增加超过200 亿）；归母净资产3224.92 亿元，较2014 年末增长13.5%;一年新业务价值315.28 亿元，同比增长35.6%。 个险新保保费保持较快增长，银保新业务价值占比提升。1）由于产品策略安排和人力快速增长，个险新单实现39.2%的较快增长。年末总人力达97.9 万人，大幅增长31.7%；预定利率4.025%的鑫如意全年保费收入占个险新保保费比例近60%。2016 年个险产品策略没有重大变化，预计个险新保保费仍将维持较高增速。2）银保加大发展期缴业务，新业务价值占比提高2.8 个百分点，预计后续转型方向不变。 受到利率下行影响净投资收益率降低，基金和其他权益类投资较2014 年末和2015 年中期都有明显提升。净投资收益率较2014 年末下降0.41 个百分点，降至4.3%，预计未来净投资收益率下行空间有限，公司可以通过增加其他类固定收益的投资稳定净投资收益率。包括私募股权基金、未上市股权、优先股、股权投资计划和理财产品在内的其他权益资产占比较2014 年大幅提升接近3 个百分点，在利率下行环境下，预计未来其他权益资产占比仍有提升空间。 风险提示：市场大幅回调。
发布日期：2016-03-24 9:59:25
内容： 维持“增持”评级，维持目标价31.80 元。考虑未来投资收益率下行，下调2016-2018 年EPS 盈利预测至1.37/1.51/1.67 元（原2016-2017 年预测1.58/1.88 元）。2015 年业绩符合市场预期，归母净利润346.99 亿元，同比增长7.7%，增速较低的原因主要由于精算假设调整(减少税前利润94.97 亿元)及下半年权益市场波动投资收益率降低，另外，截至2015 年末公司账面有超300 亿的浮盈未兑现（较三季度末大幅增加超过200 亿）；归母净资产3224.92 亿元，较2014 年末增长13.5%;一年新业务价值315.28 亿元，同比增长35.6%。 个险新保保费保持较快增长，银保新业务价值占比提升。1）由于产品策略安排和人力快速增长，个险新单实现39.2%的较快增长。年末总人力达97.9 万人，大幅增长31.7%；预定利率4.025%的鑫如意全年保费收入占个险新保保费比例近60%。2016 年个险产品策略没有重大变化，预计个险新保保费仍将维持较高增速。2）银保加大发展期缴业务，新业务价值占比提高2.8 个百分点，预计后续转型方向不变。 受到利率下行影响净投资收益率降低，基金和其他权益类投资较2014 年末和2015 年中期都有明显提升。净投资收益率较2014 年末下降0.41 个百分点，降至4.3%，预计未来净投资收益率下行空间有限，公司可以通过增加其他类固定收益的投资稳定净投资收益率。包括私募股权基金、未上市股权、优先股、股权投资计划和理财产品在内的其他权益资产占比较2014 年大幅提升接近3 个百分点，在利率下行环境下，预计未来其他权益资产占比仍有提升空间。 风险提示：市场大幅回调。
