标题：楚江新材以智能制造为基 打造军工装备新材料强者
发布日期：2016-03-23 8:09:18
内容： 公司收购顶立科技后，借助其大型高温热工装备和新材料技术储备上的优势，转型迈入军工装备和碳纤维复合材料供应商。 智能制造铸发展新引擎。顶立科技具备独特的温控自适应技术和碳纤维复合材料构件的智能制造技术，确保公司在大型高温热工装备领域建立了极高的技术壁垒，有望未来在航空航天、国防军工等国内高端装备、新材料领域开发出更多的高附加值的进口替代产品。 军民融合发展，期待未来超预期表现。2015年公司40%的订单来自于军工单位，随着公司“军工四证”资质完备，未来有望在军品市场有超预期的表现。 募投促新材料产业化，打开成长天花板；金属基3D打印材料产业化、低成本石墨提纯技术制造锂电池负极材料、高端军用碳纤维复合材料产业化。 公司铜加工主业：产能替换，高端铜板带材进口替代空间巨大。目前国内每年需要进口各类连接器用的铜板带材约12万吨，公司产品线升级后可替换30%的进口份额，且此类高端铜板带材的加工费是传统的3-4倍。 公司盈利预测及投资评级。顶立科技在非标热工装备制造上的较高的毛利率水平（2015年公司销售毛利率高达51.6%），将成为公司利润的主要贡献者，且由于军工订单占比较高（2015年占比40%以上），未来将具备超预期的市场表现，在募投项目实施投产后，军工新材料业绩也有望稳步释放。 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为88.27亿元、91.2亿元和95.12亿元；每股收益分别为0.36元0.44元和0.56元，对应PE分别为42X、34X和27X；结合分部估值，公司铜加工部分EPS0.225元按30PE对应股价为6.75元,顶立科技部分EPS0.135元按85PE对应股价为11.48元，公司的合理估值对应的股价为18.23元，我们给予公司6个月目标价18.23元，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。