标题：汤臣倍健携手NBTY有望在新竞争中保持优势
发布日期：2016-03-16 14:32:01
内容： 国内竞争优势进一步提升。NBTY 是全球最大的膳食补充剂企业之一，旗下拥有多个世界知名品牌，业务遍布全球120 多个国家和地区，2015 财年实现销售收入32.3 亿美元。2014 年NBTY 在中国市场的零售总额超过10 亿元，自然之宝和美瑞克斯均拥有强大的品牌力，其中自然之宝是NBTY 在美国及世界各地销售的主要品牌，遍布美国、加拿大及英国等多个国家，进入中国市场以来，通过多年的经营，已积累良好品牌和口碑。美瑞克斯是NBTY 旗下的顶尖运动营养品牌，是全球运动营养补充剂的领导品牌，2006 年进入中国，并迅速崛起为中国销售量最大的进口运动营养品牌之一。此次设立合资公司，汤臣倍健可借助自身渠道优势和网络资源来迅速提升两个品牌在中国市场的销售和影响力，并利用自身的批文优势以及全球领先的“透明工厂”实现部分产品本土化生产，强强联合共同拓展国内保健食品市场份额。 2015 年销售维持稳定增长，基本符合市场预期。2015 年公司实现营业收入22.7 亿元/+32.9%；归属于上市公司股东净利润6.4 亿元/+26.4%。公司主营业务的增长主要是由于销售维持稳定增长以及汤臣倍健子品牌的快速增长。分业务板块来看，汤臣倍健药业板块实现收入18.3 亿元/+18%；广东佰嘉板块实现收入2.3 亿元，其中健力多品牌收入约2 亿元；广东佰悦实现收入2200万元，“健乐多”和“每日每加”都是15 年新上市品牌，所以全年销售额不高。公司同时公布1Q16 业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润为1.95-2.36 亿元，变动幅度为-5-15%，主要是由于公司在一季度加大了品牌建设和推广力度，且新品牌、新项目前期处于投入阶段。 毛利率略有提升，新产品推广导致销售费用增加。2015 年公司综合毛利率66.28%/+0.3pct。费用方面，2015 年销售费用率为27.30%/+4.01pct，这主要是因为销售扩大以及“无限能”、“每日每加”、“健乐多”等新品牌投入，导致人工，广告，经销商费用投入增加；管理费用率为9.42%/-0.95pct；财务费用为-5124.88 万元，去年同期为-4386.71 万元。 公司携手NBTY 有望在新一轮行业竞争中保持领先优势。2015 年10 月1 日新《食品安全法》施行以来，保健食品注册和备案双轨制政策快速推进，预计最迟明年将正式实施，届时行业供给显着增加，新一轮竞争迫在眉睫。相对多数通过收购或者代理国外品牌的对手，汤臣倍健的渠道资源更为丰富，携手NBTY 后品牌阵营更加完整，有望在新政实施后继续保持领先优势。另一方面率先围绕大健康业务布局且不断完善。公司通过大平台嵌入，围绕健康干预的服务与价值挖掘，形成健康管理数据的沉淀，打造大健康产业的生态圈，积极布局移动健康管理、互联网医疗等大健康领域。 盈利预测与投资建议。此前，保健食品审批双轨制的进展及公司的应对措施是我们担忧的主要因素。公司最新股价较去年高点回落54.5%，较今年初回落31.2%，印证了我们的谨慎判断。预计公司16-18 年EPS 分别为1.11/1.42/1.70 元。考虑到保健食品需求空间广阔、公司管理团队优秀以及携手NBTY 后竞争优势显着，给予公司2016 年35xPE，对应目标价39 元，“买入”评级。 主要不确定因素。业绩不及预期，行业竞争加剧，政策因素影响行业发展趋势。
发布日期：2016-03-16 14:32:01
内容： 国内竞争优势进一步提升。NBTY 是全球最大的膳食补充剂企业之一，旗下拥有多个世界知名品牌，业务遍布全球120 多个国家和地区，2015 财年实现销售收入32.3 亿美元。2014 年NBTY 在中国市场的零售总额超过10 亿元，自然之宝和美瑞克斯均拥有强大的品牌力，其中自然之宝是NBTY 在美国及世界各地销售的主要品牌，遍布美国、加拿大及英国等多个国家，进入中国市场以来，通过多年的经营，已积累良好品牌和口碑。美瑞克斯是NBTY 旗下的顶尖运动营养品牌，是全球运动营养补充剂的领导品牌，2006 年进入中国，并迅速崛起为中国销售量最大的进口运动营养品牌之一。此次设立合资公司，汤臣倍健可借助自身渠道优势和网络资源来迅速提升两个品牌在中国市场的销售和影响力，并利用自身的批文优势以及全球领先的“透明工厂”实现部分产品本土化生产，强强联合共同拓展国内保健食品市场份额。 2015 年销售维持稳定增长，基本符合市场预期。2015 年公司实现营业收入22.7 亿元/+32.9%；归属于上市公司股东净利润6.4 亿元/+26.4%。公司主营业务的增长主要是由于销售维持稳定增长以及汤臣倍健子品牌的快速增长。分业务板块来看，汤臣倍健药业板块实现收入18.3 亿元/+18%；广东佰嘉板块实现收入2.3 亿元，其中健力多品牌收入约2 亿元；广东佰悦实现收入2200万元，“健乐多”和“每日每加”都是15 年新上市品牌，所以全年销售额不高。公司同时公布1Q16 业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润为1.95-2.36 亿元，变动幅度为-5-15%，主要是由于公司在一季度加大了品牌建设和推广力度，且新品牌、新项目前期处于投入阶段。 毛利率略有提升，新产品推广导致销售费用增加。2015 年公司综合毛利率66.28%/+0.3pct。费用方面，2015 年销售费用率为27.30%/+4.01pct，这主要是因为销售扩大以及“无限能”、“每日每加”、“健乐多”等新品牌投入，导致人工，广告，经销商费用投入增加；管理费用率为9.42%/-0.95pct；财务费用为-5124.88 万元，去年同期为-4386.71 万元。 公司携手NBTY 有望在新一轮行业竞争中保持领先优势。2015 年10 月1 日新《食品安全法》施行以来，保健食品注册和备案双轨制政策快速推进，预计最迟明年将正式实施，届时行业供给显着增加，新一轮竞争迫在眉睫。相对多数通过收购或者代理国外品牌的对手，汤臣倍健的渠道资源更为丰富，携手NBTY 后品牌阵营更加完整，有望在新政实施后继续保持领先优势。另一方面率先围绕大健康业务布局且不断完善。公司通过大平台嵌入，围绕健康干预的服务与价值挖掘，形成健康管理数据的沉淀，打造大健康产业的生态圈，积极布局移动健康管理、互联网医疗等大健康领域。 盈利预测与投资建议。此前，保健食品审批双轨制的进展及公司的应对措施是我们担忧的主要因素。公司最新股价较去年高点回落54.5%，较今年初回落31.2%，印证了我们的谨慎判断。预计公司16-18 年EPS 分别为1.11/1.42/1.70 元。考虑到保健食品需求空间广阔、公司管理团队优秀以及携手NBTY 后竞争优势显着，给予公司2016 年35xPE，对应目标价39 元，“买入”评级。 主要不确定因素。业绩不及预期，行业竞争加剧，政策因素影响行业发展趋势。
