标题：中国人寿收购花旗集团等所持广发银行股份调研：合适机缘巧布局 业务协同深谋划
发布日期：2016-03-11 9:27:49
内容： 维持“增持”评级，维持目标价31.8 元。近期中国人寿公告2015年净利润增速为5-10%，因此下调2015-2017 年EPS 盈利预测至1.23/1.59/1.91 元（原为1.52/1.84/2.18 元）。 考虑本次收购事项的实质类似于控制权收购，应给予一定的控制权溢价，本次收购价格合理。广发银行为中国人寿可收购的未上市的全国性股份制商业银行中能拿到控制权的稀缺标的。本次交易完成后尽管没有持股到50%以上(43.686%)，但中国人寿已成为单一最大股东，对董事会和管理层已经有足够影响力，推动业务发展和合作没有障碍，类似于控制权收购。本次收购价格对应2015 年1.01 倍PB，与二级市场上的招商银行和民生银行的估值水平接近，考虑收购控制权应给予一定的控制权溢价，本次收购价格合理。 中国人寿本次收购事项具有长期的财务投资价值，也具有战略投资意义。广发银行之前处于四大股东制衡的状态，因此近年资本补充、网点扩张、资产增长都慢于同业。交易完成后，中国人寿可以主导广发银行的经营和管理，提升广发银行的经营效率，同时发挥双方优势，通过资源整合加强协同和深度合作，从而提高公司的市场竞争力。 收购完成后中国人寿的偿付能力充足率和广发银行的资本补充无需担忧。中国人寿截至2015 年中期的偿付能力充足率为309.2%，本次收购广发银行股权后，广发银行仍然未成为子公司，因此对集团整体偿付能力充足率的拉低有限。关于广发银行的资本补充，中国人寿会支持广发银行扩充多种融资途径，提升广发银行的资本补充能力。 风险提示：市场大幅回调。