标题：华微电子大趋势催生自主功率“芯片”大格局孕育华微飞跃“坦途”
发布日期：2016-03-03 13:32:10
内容： 公司是专注于设计+材料创新，以及特种工艺的“芯片级”功率半导体龙头企业，亦是技术积累超50年的A股稀缺“自主可控”标的。公司凭借长期技术和市场积累将实现行业突破，适逢本土龙头企业投融资热潮，以及英飞凌等国际同业龙头高速发展的“黄金周期”：实际控制人更替和股权激励计划表征内部治理告一段落，预计迎来可持续的高速发展周期。 高成长行业爆发和自主可控，综合催生IGBT/智能模块IPM等高端功率半导体飞速成长。新能源汽车及其充电设备对IGBT类芯片和模块产品需求旺盛，功率模块成本占比高达约10%，仅本土需求即达600亿元规模；历史上，公司曾为国家军工行业相关建设提供坚强保障和支撑，现今，在高端武器装备电磁化发展趋势明显下国产替代实现自主可控已迫在眉睫：公司能力已达国际水平，并具备稀缺的“实际量产落地”能力，预计将依托旺盛需求，实现高附加值产品放量，盈利水平将获得快速提升。 第三代功率器件迎巨大潜在市场，公司具备迎接新机遇的充足主客观条件。第三代功率半导体与现有高端产品，在材料/结构/工艺/封装等核心环节，具备明显的传承性，公司IDM模式下完全能够满足新材料器件的发展需要，技术向上延伸水到渠成，高端产能扩容和技术升级发展预期十分强烈。 高门槛行业龙头有望依托其产业资源，提供更关键的“产业服务”。摆脱以往国外引进和自主培养的传统模式，实现人才繁荣，是半导体发展核心动因；公司在功率半导体领域50多年的资源优势可谓凤毛麟角，有望带动相关产业服务，形成集群创新发展。 首次覆盖给予”强烈推荐“评级。15 -17年净利润预计0.41/0.95/2.05亿元，EPS 0.06/0.13/0.28元，同比增速14%/134%/115%。行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期；军工／新能源亟待突破，高附加值产品持续优化获利能力；功率半导体战略新兴格局下，“大行业小公司”现状给予足够空间：鉴于未来业绩高成长和PEG考量，以及潜在突破行业估值中枢较高，给予17年35倍PE，第一目标价9.8元，具长期投资价值。 风险提示：本土半导体国产化替代，以及新应用领域拓展不达预期的风险。