标题：食品饮料行业跟踪快报：茅台和五粮液经销商大会 平稳发展迎新年
发布日期：2015-12-22 14:36:53
内容： 12月18日，白酒行业两大巨头公司茅台和五粮液召开经销商大会，公司对目前和未来的经营进行分析，对行业的影响我们分析如下： 评论： 茅台：预计会完成2015年经营目标。据报道，今年1-11月，茅台实现销售收入357亿元、同增4%，利润总额193亿元、同增1.88%，上缴税金137亿元，资产总额1050亿元。在不降价、不增量、不增加经销商的政策下，预计茅台今年将完成全年收入正增长目标。由于目前茅台库存较轻，一批价与出厂价基本接近，2016年茅台将主要通过销量提升来完成收入增长，鉴于到2020年，经济相对落后的县级城市，人均可支配收入可接近当下重点城市人均水平，未来县级城市将是白酒需求的增量部分。机制将进行创新，销售公司人员收入和销售茅台酒及系列酒挂钩，三分之二的销售人员到市场一线，确保价格稳定和经销商利润。对于系列酒，2015年初设立的酱香酒公司到12月18日累计销售额约13亿元，销量7500吨，预计全年8000吨水平；销售结构中，茅台王子酒、迎宾酒是贡献主力，春交会上市的王茅、华茅、贵州大曲等系列新品仍处在导入和培育期，考虑到茅台系列酒收入占比低，与茅台做系列酒的初衷不相匹配，预计2016年将采取高投放和降价的方式进行放量，系列酒市场运作费用有可能超过茅台，2016年争取完成15000吨销量和20亿元收入。 五粮液：2015年启动混改，经营目标预计达成。2015年公司采取"控量稳价、量价均衡"策略，让五粮液价格走出滞涨困境，在出厂价从609元/瓶提升到659元/瓶后，2016年52度五粮液价格将继续稳中有升，每瓶40元的返利措施将持续到2016Q1结束，2至4季度不再实行一季度的支持力度，预计2016年提价路线为659→689→729元，并力争实现顺价销售。以"五粮制造"为金字品牌，在五粮液、五粮春、五粮醇、特头曲、尖庄等产品基础之上，在100-600元价格段中，每100元有1-2支全国性知名产品，1-2支特性鲜明的地域性产品，引入五粮制造与五粮酿造认证标志，作为重点品牌产品扶持与打造。10月底，五粮液混改推进员工持股和经销商持股，将原有以产品为纽带的厂商模式转变为以资本为纽带的共建共赢模式，被视为五粮液营销模式的一大改革。 风险提示：食品饮料行业景气度下行，国企改革不及预期。 投资建议：基本面回归稳态发展，国际比较有提升空间。通过对茅台和五粮液经销商大会的情况、及终端数据的调研情况综合分析，白酒行业已步入平稳发展期，茅台和五粮液当前股价对应2016年PE为15倍，对于稳健发展的消费龙头公司，参考国际比较存在20%以上估值提升空间，时至年底具备估值切换机遇，值得重点布局。