标题：攀钢钒钛(000629)2015年半年报点评:中报亏损扩大 资源价格寻底
来源：中金公司 作者：柴伟\陈彦 发布日期：2015-12-21 14:32:14
内容： 2015 年中期亏损5.3 亿元，同比多亏337% 攀钢钒钛公告2015 年半年报，营业收入61.6 亿元，同比下滑26.7%；归属于母公司股东净亏损5.3 亿元，每股净亏损0.06 元；二季度净亏损2.1 亿元，每股净亏损0.02 元。 铁矿石板块，量价齐跌；仅鞍千矿业微利。上半年铁矿石产量716万吨，同比下滑11.4%，卡拉拉磁铁矿产量290 万吨，同比增长75%；然而吨矿价格大幅下跌24%至408 元/吨，吨矿毛利下跌50%至102 元/吨。各矿山仅鞍千矿业微利，其余皆为亏损。 钒钛板块，价格大幅下跌，皆尽亏损。上半年钒钛板块同样亏损，钛白粉/钛精矿/五氧化二钒均价分别同比下跌10%/19%/21%；仅钛白粉产量同比上升35%至5.67 万吨，钛精矿和钒制品产量分别下滑1.7%和8.2%，其中钛业公司亏损0.7 亿元。 现金流大幅下滑，负债率继续上升。上半年经营现金净流出2.8亿元，同比大幅下滑（去年同期净流入4.9 亿元）；净负债率较一季度末继续上升23 个百分点至249%，财务风险较高。 发展趋势 铁矿石价格中期下滑的风险仍存。铁矿石价格中期下滑的风险仍然存在，主要原因是：1）海外低成本矿山仍在继续投产；2）美元中期内升值的趋势仍较强，压低以美元计价的铁矿石成本曲线；3）短期内全球钢铁需求尚难有新的增长动力。 钒钛价格仍在寻底，反转尚需等待。受内需疲弱影响，钒钛价格仍在寻底，反转尚需等待（图5~8）。 盈利预测调整 维持2015/16 年盈利预测为-8.87 亿元/0.37 亿元，对应每股收益-0.10/0.004 元。 估值与建议 资源价格仍在寻底，短期无改善迹象，即便剥离卡拉拉今年扭亏的难度仍较大。当前股价对应15 年的P/B 仍有3.1x，估值依然偏高，下调目标价33%至3.0 元，维持“回避”。 风险 流动性放松的趋势超出预期造成上行风险。
来源：中金公司 作者：柴伟\陈彦 发布日期：2015-12-21 14:32:14
内容： 2015 年中期亏损5.3 亿元，同比多亏337% 攀钢钒钛公告2015 年半年报，营业收入61.6 亿元，同比下滑26.7%；归属于母公司股东净亏损5.3 亿元，每股净亏损0.06 元；二季度净亏损2.1 亿元，每股净亏损0.02 元。 铁矿石板块，量价齐跌；仅鞍千矿业微利。上半年铁矿石产量716万吨，同比下滑11.4%，卡拉拉磁铁矿产量290 万吨，同比增长75%；然而吨矿价格大幅下跌24%至408 元/吨，吨矿毛利下跌50%至102 元/吨。各矿山仅鞍千矿业微利，其余皆为亏损。 钒钛板块，价格大幅下跌，皆尽亏损。上半年钒钛板块同样亏损，钛白粉/钛精矿/五氧化二钒均价分别同比下跌10%/19%/21%；仅钛白粉产量同比上升35%至5.67 万吨，钛精矿和钒制品产量分别下滑1.7%和8.2%，其中钛业公司亏损0.7 亿元。 现金流大幅下滑，负债率继续上升。上半年经营现金净流出2.8亿元，同比大幅下滑（去年同期净流入4.9 亿元）；净负债率较一季度末继续上升23 个百分点至249%，财务风险较高。 发展趋势 铁矿石价格中期下滑的风险仍存。铁矿石价格中期下滑的风险仍然存在，主要原因是：1）海外低成本矿山仍在继续投产；2）美元中期内升值的趋势仍较强，压低以美元计价的铁矿石成本曲线；3）短期内全球钢铁需求尚难有新的增长动力。 钒钛价格仍在寻底，反转尚需等待。受内需疲弱影响，钒钛价格仍在寻底，反转尚需等待（图5~8）。 盈利预测调整 维持2015/16 年盈利预测为-8.87 亿元/0.37 亿元，对应每股收益-0.10/0.004 元。 估值与建议 资源价格仍在寻底，短期无改善迹象，即便剥离卡拉拉今年扭亏的难度仍较大。当前股价对应15 年的P/B 仍有3.1x，估值依然偏高，下调目标价33%至3.0 元，维持“回避”。 风险 流动性放松的趋势超出预期造成上行风险。
