●高盛商品指数（GSCI）：跟踪量最大的商品指数。
●道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）：在机构投资者拥有大量追随者。
●德意志银行流动商品指数（DBLCI）：降低交易成本，提升再次投资的能力。
●罗杰斯国际商品指数（RICI）：涉及的商品最多，最具国际性。
●标准普尔商品指数（SPCI）：只跟踪在美国交易的商品。
●路透CRB商品指数（CRB）：最古老的商品指数。
在证券市场，指数投资已经流行很久了，现在期货市场也流行指数投资，这为商品期货合约带来了新的流通性资源。在过去几年，商品价格的快速上涨吸引了投资者的注意，投资者为股票市场、债券市场的低回报所困扰，同时又担心会出现通货膨胀，除此之外，近期的学术研究也显示出投资商品期货的优势。
基于这些原因，养老基金和其他一些机构投资者正在寻求途径，在他们的投资组合中增加商品的成份。一个简单的方法就是投资商品指数，这种方法对机构投资者特别具有吸引力，他们对证券市场的指数投资非常熟悉，他们喜欢用单笔交易“购买整个市场”。
目前，至少有六种商品价格的指数，这些指数都依据期货市场价格。这六种商品指数对于回报率的测算，都是依据全部资金投资该商品指数的全部期货品种，不仅包括期货合约价格变动的收益，而且还包括间接的收益，以及迁仓收益。不采用抛空，也不使用资金杠杆。换句话说，这些指数所代表的投资策略完全是“买入持有”的原则。
分析师估计，大约有400-500亿美元的资金已经投资到跟踪这六种商品指数的各种金融工具中，其中大部分资金与高盛商品指数（GSCI）挂钩。根据巴克莱集团的估计，投资管理期货的资金大约在1270亿美元，投资商品指数的资金只占到投资管理期货资金的1/3。但分析师预期，随着机构投资者和他们的咨询顾问对这些商品投资策略进行仔细研究之后，总的投资商品期货的资金还会增加。例如罗索投资集团在2月份发行了一份“实际操作注意事项”，分析了这六种商品指数，以帮助其客户选择最适合他们投资偏好的商品指数。
投资商品指数，最普通的方法是利用柜台交易（OTC）工具如调期（SWAP）和结构性产品。购买这些产品，所支付的金额通常是根据所投资的商品指数的总回报而定，一些大的衍生产品做市商积极构建这些金融工具并从事交易。一小部分基金也对美国个人投资者开放，包括Pimco公司的商品实际投资回报策略基金；
Oppenheimer公司的实物资产基金；罗杰斯国际原材料基金。这三个基金依据不同的指数：Pimco公司的基金依据道琼斯-AIG商品指数，Oppenheimer公司的基金依据高盛商品指数（GSCI），罗杰斯的基金依据罗杰斯国际商品指数（RICI）。截到今年第一季度末，Pimco公司的基金管理的个人资金达到46亿美元，Oppenheimer公司的基金管理的个人资产达到13亿美元，罗杰斯的基金是以有限合伙公司的形式存在，而不是以投资公司的形式存在，管理的资金为3700万美元。
商品指数是如何构建的
通常商品指数经理人会忽略商品期货合约的近期月份，以避免合约到期和交割所产生的麻烦，他们会选择一个或多个远期月份合约，然后在接近交割月份时，将头寸迁移到随后的月份上。指数经理人并不实际持有这些商品期货合约，他们只是引用交易所每日公布的官方结算价格，从而得到该指数的一个价格，然后计算出这个虚拟的一揽子商品期货合约指数的回报。
尽管最近几年原油、铜和其他商品价格的上涨成为提升这些商品指数回报的主要力量，但商品分析师指出，从长期来看，迁仓回报是一个更为重要的因素。这是因为大多数指数都赋予能源类产品如原油很大的权重，能源期货通常呈现近期升水，也就是说近期合约的价格比远期合约的价格要高，随着远期月份合约变为近期合约，其价格会趋于上升。通过不断的迁仓过程，在近期升水的情况下，就可以获取迁仓收益。
迁仓过程一般由一定的规则管理，例如，高盛商品指数经理人对于到期合约的仓位迁移，是在进入交割月份的第5到第9个交易日进行。具体来说，在5月份的第5到第9个交易日，高盛商品指数（GSCI）的西德克萨斯中质原油（WTI）期货6月份合约就要迁移到7月份上，高盛商品指数（GSCI）的规则是，在5天的时间窗口内，每天迁移20%的头寸。
尽管上述六个商品指数的回报率很相似，但这六个商品指数的构成却十分不同，这不仅影响到指数在不同市场情景下的表现，而且投资这些指数的资金流对市场冲击也会不同。
首先，改变构成指数的商品权重的过程不同。一些指数，一旦构成，就不会改变成份的权重；其他一些指数则根据全球商品的生产和消费水平的变化，每年调整构成指数的商品权重；还有一些则根据他们自己设定的一些规则，对构成商品权重进行经常性的调整，这些规则的设定考虑了特定期货合约的流通性、商品价格趋于平均值的倾向等问题。
其次，这六个商品指数跟踪的商品数量也有很大的不同。罗杰斯国际商品指数跟踪了35种商品，而德意志银行流通商品指数只跟踪6种商品。
第三个不同就是再平衡的频率，所谓再平衡就是指调整该商品指数的成份及权重，调整是为了使这个指数能反映价格的变化，恢复原来设定的权重。一些指数如高盛商品指数（GSCI）根本不做这类调整，而另一些商品指数，则每月做一次调整，对价格已经上涨的商品，减少其权重，对价格已经下降的商品，增加其权重。
对期货业的意义
对期货行业来说，商品指数投资的流行，至少有三方面的意义。首先，因为商品指数投资按定义来分析，是一个长期的投资策略，商品指数投资的流行可能导致长期的商品期货未平仓量的增加，同时在合约迁仓过程中引起交易量的大幅度上升。
其次，商品指数投资策略可能以不寻常的方式，影响到商品期货合约的期限结构。因为指数构成过程的机械性，与这些指数相联系的基金将资金主要投入现货月份之后的一个合约月份，而不是现货月份或者远期合约，市场分析师说他们已经注意到在NYMEX原油期货合约市场上的这个效应，原油期货是所有六个商品指数中成份最重的商品。
第三，商品指数投资的增长可能创造出一些新的投资机会。
高盛商品指数（GSCI）
高盛商品指数（GSCI）创建于1991年，被认为是跟踪量最大的商品指数。它是按全球商品产量给各指数成份赋予权重，也就是说，该指数中每种商品的份量是由最近5年该商品产量的平均价值所决定，这种权重系统每年调节，每年1月份实施调整。构成指数的商品也按照流通性给予调整，以确保“真实的价格发现、成本节约、实际可投资”的原则，这是高盛公司构成该指数的想法。
目前，高盛商品指数（GSCI）包括24种商品：6种能源产品，5种工业金属，8种农产品，3种畜牧产品，2种贵金属，每种商品的权重每年调节一次。高盛商品指数最显著的特点是其对能源价格赋予很高的权重，在今年4月，能源行业占了该指数75%的权重，这个特点提升了该指数的波动性（因为能源价格的波动性），高盛商品指数（GSCI）期货合约在芝加哥商业交易所（CME）上市交易。
道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）
道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）创建于1998年，在机构投资者中有大量的追随者。目前该指数包括19种商品，各种商品的权重是根据最近5年的全球平均产量与全球平均贸易量相结合，权重每年调整一次，在1月上旬起实施调整。
与高盛商品指数（GSCI）相比，道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）的设计最明显的特点是其多样性，该指数中没有一种商品其权重超过33%或者小于2%。例如，今年，可可这种商品从该指数中被剔除，因为它的权重低于2%的底线。同样，能源期货的权重被限定不得超过33%。这种规则使得该波动性比较小，对某类机构投资者如养老基金，比较具有吸引力。道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）期货合约在CBOT上市交易。
德意志银行流通商品指数（DBLCI）
德意志银行流通商品指数（DBLCI）创建于2003年，包括6种商品，都是行业中流通性最好的商品，优点是降低了交易成本，提升了再次投资的能力。该商品指数调整的规定十分奇特，两个能源品种——分别是西德州中质（WTI）原油和热燃油，每个月调整一次，而其他四种商品每年调整一次，因为这几个商品通常呈现远期升水，也就是说远期价格高于近期价格，这种基差结构的迁仓收益是负的。这种双重的调整规则能使能源期货的迁仓收益最大化，而使其他商品期货的迁仓负收益最小化。
罗杰斯国际商品指数（RICI）
罗杰斯国际商品指数（RICI）创建于1998年，该指数包括的商品最广，最具国际性，该商品指数包括35种商品，包括了一些比较陌生的商品，如锌、镍、原木、燕麦、大麦、羊毛、橡胶、生丝。该指数与德意志银行流通商品指数（DBLCI）相似，罗杰斯国际商品指数（RICI）也是每个月调整一次，一些分析师相信该指数的这个特点导致了该商品指数比较高的收益率。该指数对于商品和权重的选择是根据商品的消费而定，自从罗杰斯在1998年创建该商品指数以来，该指数的组成及权重还没有改变过，只做过两次小的替代，豆油在2002年被棕榈油所替代，豆粕在2004年被亚麻籽油所替代。
标准普尔商品指数（SPCI）
标准普尔商品指数（SPCI）引入于2001年，跟踪17种商品，全都是在美国交易的商品，权重是根据商品的流通性而定，所谓流通性是根据商业性交易商持有的未平仓合约数量来衡量。该指数的一个不寻常之处是其采用几何算法来计算该指数，Russell Investment Group的分析师认为，这种计算方法使得该指数的波动率比其他几个商品指数要低，但增加了交易的成本。标准普尔商品指数（SPCI）对“双重计算”的商品调节其权重，例如活牛的权重被降低，因为考虑到上游产品玉米被作为牛饲料，在该指数中已经计算了其权重。标准普尔商品指数（SPCI）也是唯一将黄金排除在外的商品指数，它提出的理由是大部分的黄金是用于储藏，而不像其他商品那样被用来消费。
路透商品研究局指数（CRB）
路透商品研究局指数（CRB）是最古老的商品指数，创建于1957年，1986年该指数在纽约期货交易所开始交易（现在并入到NYBOT）。路透社拥有该商品指数的所有权，今年5月10日，路透社宣布该指数的重大调整，与Jefferies金融集团共同拥有该商品指数。原来该商品指数所有商品的权重是等同的，现在将所有商品分成四个权重等级，最高的原油权重为23%，最低的桔子汁、镍、小麦权重只有1%。该指数每个月调整一次，选择的商品价格将采用期货合约的近期月份，而不是以前采用的6个合约月份的平均价格。新的CRB商品指数将在今年6月20日正式推出。
●道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）：在机构投资者拥有大量追随者。
●德意志银行流动商品指数（DBLCI）：降低交易成本，提升再次投资的能力。
●罗杰斯国际商品指数（RICI）：涉及的商品最多，最具国际性。
●标准普尔商品指数（SPCI）：只跟踪在美国交易的商品。
●路透CRB商品指数（CRB）：最古老的商品指数。
在证券市场，指数投资已经流行很久了，现在期货市场也流行指数投资，这为商品期货合约带来了新的流通性资源。在过去几年，商品价格的快速上涨吸引了投资者的注意，投资者为股票市场、债券市场的低回报所困扰，同时又担心会出现通货膨胀，除此之外，近期的学术研究也显示出投资商品期货的优势。
基于这些原因，养老基金和其他一些机构投资者正在寻求途径，在他们的投资组合中增加商品的成份。一个简单的方法就是投资商品指数，这种方法对机构投资者特别具有吸引力，他们对证券市场的指数投资非常熟悉，他们喜欢用单笔交易“购买整个市场”。
目前，至少有六种商品价格的指数，这些指数都依据期货市场价格。这六种商品指数对于回报率的测算，都是依据全部资金投资该商品指数的全部期货品种，不仅包括期货合约价格变动的收益，而且还包括间接的收益，以及迁仓收益。不采用抛空，也不使用资金杠杆。换句话说，这些指数所代表的投资策略完全是“买入持有”的原则。
分析师估计，大约有400-500亿美元的资金已经投资到跟踪这六种商品指数的各种金融工具中，其中大部分资金与高盛商品指数（GSCI）挂钩。根据巴克莱集团的估计，投资管理期货的资金大约在1270亿美元，投资商品指数的资金只占到投资管理期货资金的1/3。但分析师预期，随着机构投资者和他们的咨询顾问对这些商品投资策略进行仔细研究之后，总的投资商品期货的资金还会增加。例如罗索投资集团在2月份发行了一份“实际操作注意事项”，分析了这六种商品指数，以帮助其客户选择最适合他们投资偏好的商品指数。
投资商品指数，最普通的方法是利用柜台交易（OTC）工具如调期（SWAP）和结构性产品。购买这些产品，所支付的金额通常是根据所投资的商品指数的总回报而定，一些大的衍生产品做市商积极构建这些金融工具并从事交易。一小部分基金也对美国个人投资者开放，包括Pimco公司的商品实际投资回报策略基金；
Oppenheimer公司的实物资产基金；罗杰斯国际原材料基金。这三个基金依据不同的指数：Pimco公司的基金依据道琼斯-AIG商品指数，Oppenheimer公司的基金依据高盛商品指数（GSCI），罗杰斯的基金依据罗杰斯国际商品指数（RICI）。截到今年第一季度末，Pimco公司的基金管理的个人资金达到46亿美元，Oppenheimer公司的基金管理的个人资产达到13亿美元，罗杰斯的基金是以有限合伙公司的形式存在，而不是以投资公司的形式存在，管理的资金为3700万美元。
商品指数是如何构建的
通常商品指数经理人会忽略商品期货合约的近期月份，以避免合约到期和交割所产生的麻烦，他们会选择一个或多个远期月份合约，然后在接近交割月份时，将头寸迁移到随后的月份上。指数经理人并不实际持有这些商品期货合约，他们只是引用交易所每日公布的官方结算价格，从而得到该指数的一个价格，然后计算出这个虚拟的一揽子商品期货合约指数的回报。
尽管最近几年原油、铜和其他商品价格的上涨成为提升这些商品指数回报的主要力量，但商品分析师指出，从长期来看，迁仓回报是一个更为重要的因素。这是因为大多数指数都赋予能源类产品如原油很大的权重，能源期货通常呈现近期升水，也就是说近期合约的价格比远期合约的价格要高，随着远期月份合约变为近期合约，其价格会趋于上升。通过不断的迁仓过程，在近期升水的情况下，就可以获取迁仓收益。
迁仓过程一般由一定的规则管理，例如，高盛商品指数经理人对于到期合约的仓位迁移，是在进入交割月份的第5到第9个交易日进行。具体来说，在5月份的第5到第9个交易日，高盛商品指数（GSCI）的西德克萨斯中质原油（WTI）期货6月份合约就要迁移到7月份上，高盛商品指数（GSCI）的规则是，在5天的时间窗口内，每天迁移20%的头寸。
尽管上述六个商品指数的回报率很相似，但这六个商品指数的构成却十分不同，这不仅影响到指数在不同市场情景下的表现，而且投资这些指数的资金流对市场冲击也会不同。
首先，改变构成指数的商品权重的过程不同。一些指数，一旦构成，就不会改变成份的权重；其他一些指数则根据全球商品的生产和消费水平的变化，每年调整构成指数的商品权重；还有一些则根据他们自己设定的一些规则，对构成商品权重进行经常性的调整，这些规则的设定考虑了特定期货合约的流通性、商品价格趋于平均值的倾向等问题。
其次，这六个商品指数跟踪的商品数量也有很大的不同。罗杰斯国际商品指数跟踪了35种商品，而德意志银行流通商品指数只跟踪6种商品。
第三个不同就是再平衡的频率，所谓再平衡就是指调整该商品指数的成份及权重，调整是为了使这个指数能反映价格的变化，恢复原来设定的权重。一些指数如高盛商品指数（GSCI）根本不做这类调整，而另一些商品指数，则每月做一次调整，对价格已经上涨的商品，减少其权重，对价格已经下降的商品，增加其权重。
对期货业的意义
对期货行业来说，商品指数投资的流行，至少有三方面的意义。首先，因为商品指数投资按定义来分析，是一个长期的投资策略，商品指数投资的流行可能导致长期的商品期货未平仓量的增加，同时在合约迁仓过程中引起交易量的大幅度上升。
其次，商品指数投资策略可能以不寻常的方式，影响到商品期货合约的期限结构。因为指数构成过程的机械性，与这些指数相联系的基金将资金主要投入现货月份之后的一个合约月份，而不是现货月份或者远期合约，市场分析师说他们已经注意到在NYMEX原油期货合约市场上的这个效应，原油期货是所有六个商品指数中成份最重的商品。
第三，商品指数投资的增长可能创造出一些新的投资机会。
高盛商品指数（GSCI）
高盛商品指数（GSCI）创建于1991年，被认为是跟踪量最大的商品指数。它是按全球商品产量给各指数成份赋予权重，也就是说，该指数中每种商品的份量是由最近5年该商品产量的平均价值所决定，这种权重系统每年调节，每年1月份实施调整。构成指数的商品也按照流通性给予调整，以确保“真实的价格发现、成本节约、实际可投资”的原则，这是高盛公司构成该指数的想法。
目前，高盛商品指数（GSCI）包括24种商品：6种能源产品，5种工业金属，8种农产品，3种畜牧产品，2种贵金属，每种商品的权重每年调节一次。高盛商品指数最显著的特点是其对能源价格赋予很高的权重，在今年4月，能源行业占了该指数75%的权重，这个特点提升了该指数的波动性（因为能源价格的波动性），高盛商品指数（GSCI）期货合约在芝加哥商业交易所（CME）上市交易。
道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）
道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）创建于1998年，在机构投资者中有大量的追随者。目前该指数包括19种商品，各种商品的权重是根据最近5年的全球平均产量与全球平均贸易量相结合，权重每年调整一次，在1月上旬起实施调整。
与高盛商品指数（GSCI）相比，道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）的设计最明显的特点是其多样性，该指数中没有一种商品其权重超过33%或者小于2%。例如，今年，可可这种商品从该指数中被剔除，因为它的权重低于2%的底线。同样，能源期货的权重被限定不得超过33%。这种规则使得该波动性比较小，对某类机构投资者如养老基金，比较具有吸引力。道琼斯-AIG商品指数（DJAIG）期货合约在CBOT上市交易。
德意志银行流通商品指数（DBLCI）
德意志银行流通商品指数（DBLCI）创建于2003年，包括6种商品，都是行业中流通性最好的商品，优点是降低了交易成本，提升了再次投资的能力。该商品指数调整的规定十分奇特，两个能源品种——分别是西德州中质（WTI）原油和热燃油，每个月调整一次，而其他四种商品每年调整一次，因为这几个商品通常呈现远期升水，也就是说远期价格高于近期价格，这种基差结构的迁仓收益是负的。这种双重的调整规则能使能源期货的迁仓收益最大化，而使其他商品期货的迁仓负收益最小化。
罗杰斯国际商品指数（RICI）
罗杰斯国际商品指数（RICI）创建于1998年，该指数包括的商品最广，最具国际性，该商品指数包括35种商品，包括了一些比较陌生的商品，如锌、镍、原木、燕麦、大麦、羊毛、橡胶、生丝。该指数与德意志银行流通商品指数（DBLCI）相似，罗杰斯国际商品指数（RICI）也是每个月调整一次，一些分析师相信该指数的这个特点导致了该商品指数比较高的收益率。该指数对于商品和权重的选择是根据商品的消费而定，自从罗杰斯在1998年创建该商品指数以来，该指数的组成及权重还没有改变过，只做过两次小的替代，豆油在2002年被棕榈油所替代，豆粕在2004年被亚麻籽油所替代。
标准普尔商品指数（SPCI）
标准普尔商品指数（SPCI）引入于2001年，跟踪17种商品，全都是在美国交易的商品，权重是根据商品的流通性而定，所谓流通性是根据商业性交易商持有的未平仓合约数量来衡量。该指数的一个不寻常之处是其采用几何算法来计算该指数，Russell Investment Group的分析师认为，这种计算方法使得该指数的波动率比其他几个商品指数要低，但增加了交易的成本。标准普尔商品指数（SPCI）对“双重计算”的商品调节其权重，例如活牛的权重被降低，因为考虑到上游产品玉米被作为牛饲料，在该指数中已经计算了其权重。标准普尔商品指数（SPCI）也是唯一将黄金排除在外的商品指数，它提出的理由是大部分的黄金是用于储藏，而不像其他商品那样被用来消费。
路透商品研究局指数（CRB）
路透商品研究局指数（CRB）是最古老的商品指数，创建于1957年，1986年该指数在纽约期货交易所开始交易（现在并入到NYBOT）。路透社拥有该商品指数的所有权，今年5月10日，路透社宣布该指数的重大调整，与Jefferies金融集团共同拥有该商品指数。原来该商品指数所有商品的权重是等同的，现在将所有商品分成四个权重等级，最高的原油权重为23%，最低的桔子汁、镍、小麦权重只有1%。该指数每个月调整一次，选择的商品价格将采用期货合约的近期月份，而不是以前采用的6个合约月份的平均价格。新的CRB商品指数将在今年6月20日正式推出。
