我国电梯年销量、保有量占全球比例分别为48%、10%,年上述比例分别升至62%、23%,加之电梯下游地产占比高,在“国五条”背景下,市场普遍认为我国电梯行业已经没有了成长性。
然而事实并非如此,(1)2001-2012年电梯行业CAGR高达,2012年在房地产受到调控的情况下,电梯行业增速仍然高达18%,并不是市场认为的没有成长性;(2)相比发达国家,我国电梯人均保有量还有很大提升空间;(3)数据表明,电梯波动性比地产低,受地产调控影响有限。
我们判断整个电梯行业至少还有3年景气度。保守测算13-15年增速分别为15.1%、13.3%、13.3%,高于市场预期。背后的逻辑在于:(1)电梯配比中长期处于提升阶段;(2)新型城镇化从民用住宅、商业配套设施、公共基础设施多角度拉动电梯需求;(3)保有量更新改造带来较大增量需求;(4)出口持续增长。具体测算见正文。
预计内资电梯将有更快的增长,保守测算13-15年增速分别为21.4%、19.1%、18.8%,高于市场预期。背后的逻辑在于:
(1)内外资电梯质量技术几乎没有差距;
(2)内资电梯管理层更加实干,市场响应更快;
(3)新一届政府提倡国产品牌,国货认同感将上升;
(4)地产开发收益率下降预期下,内资电梯性价比优势开始凸显。