第一章 投资与投机：聪明投资者的预期收益
投资业务是以深入分析为基础，确保本金安全，并获得适当的汇报，不满足这些要求的业务就是投机。
任何从事保证金交易，实际上就是在投机。任何抢购所谓热门股票的行为的人久是在投机或赌博。
防御型投资者的预期投资成果：
蓝筹股票与高级债券作一定程度比例的组合，当持续下跌时加大股票的仓位，确实是不错的看法。
建议投资的比例在25%----75%之间，否则遇到上涨或下跌就一定会后悔。
预期总体收益率在5-8%之间
收益主要提升在股票的分红以及价值提升上。
投资者不能期望通过购买任何新股或热门股获得优于平均水平的收益。
防御型的投资者只应购买那些长期具有盈利记录和强有力的财务状况的重要公司的股票。
购买基金、定投、对市场反向操作建立程序化操作很有必要。

如果想能够持续并合理地获得由于平均业绩的机会，投资者必须遵循以下两种策略：
（1）具有内在稳定性和成功希望的策略。
（2）在华尔街并不流行的策略。
想通过买入一只受到忽略因而被低估的股票赚钱，通常需要长期的等待和忍耐。
罗思柴尔德行为法则：在低于中心价值或内家价值时买入，在高于时卖出。
格雷厄姆对投资的定义：
在你买进一只股票之前，要对该公司极其基础业务的稳妥性进行彻底的分析。
你必须细心保护子即，以免遭受重大的损失
你只能期望获得“适当的”业绩，不要期望过高
追求短线投机的暴利，实际上跟高速行驶一样危险，虽然短期可以获得利润，但长期一定会要了你的命

第2章 投资者与通货膨胀
通货膨胀在未来一定会继续以及发生。
通用电气费时25年才收复失地，这意味着，如果投资者将其资金全部集中于股票，他很可能被股市的亢奋的上涨以及惨痛的下跌所左右而误入歧途。
股票以外的防通货膨胀的方法
购买并持有黄金，是世界各地通货膨胀保值的标准策略，但黄金、房地产同样是不稳定的。
投资者的忠告：在投入之前，先要熟悉这一领域
衡量你是否投资成功的尺度，并不是你挣了多少，而是在扣除通货膨胀的影响后，你还剩下多少。

第3章 一个世纪的股市历史：1972年年初的股价水平
美国100年，平均市盈率在10-20之间。
中国股市，平均市盈率在8-60之间。
当你方向不明时，务必小心谨慎，因为你有可能不能到达目的地。
在现实世界，股票的收益并不一定强过债券和现金，也许还差一点，只有无知者才会宣称股票一定比债券和现金强。
股票市场的走势依赖于以下三个要素：
实际的增长（公司利润和股息的增加）
通货膨胀的增长（物价的总体上涨）
投机活动的增长或下降
市盈率在10倍以下，股票的回报率比较出色，市盈率高于20倍时，股市的回报率会比较低。
对于未来股票回报的预测来说，唯一确定的事，就是你可能会得出错误的结论。所以，你要尽量降低自己的期望值，但不要因此而泄气。

第4章 防御型投资者的投资组合策略
防御型投资者的投资组合策略，他应当将其资金分散投资于高等级的债券和高等级的普通股
股票的资金，不能少于总资金的25%，也不能多于75%。这种规范的原则说起来很容易，做起来很难，因为它与过度看涨牛市或过度看跌熊市这一人类的本性相抵触。
对半开（即股票比例不能超过50%）对防御型投资者仍然有照实际意义，它可以避免投资者在市场日益走高直至危险的程度时仍不断加大自己的股票投资。真正的保守型投资者，会对自己一半资金在牛市中的收益感到知足；
而在深陷熊市时，比照那些冒险型投资者的处境，他们也会从自己相对好的境况中获得安慰。
保守型的投资者或将股票投资比例减至25%，直到道琼斯工业指数成分股的红利达到债券三分之二时，再将股票投资比例提升至50%。这种策略的难点是接受它并坚持下去，而不在乎其结果可能会证明这种策略过于保守。
债券的构成：
买什么债券？
要成为一个聪明的投资者，有两种做法：
1、对一组由股票、债券和共同基金构成的动态投资组合，进行不断的研究、筛选和监控。（积极投资者）
2、一某种自动的方式，创建一个恒久的投资组合，不再付出更多的努力。（防御型投资者）
在熊市中，有胆量坚守其股票的投资者少之又少，格雷厄姆才坚决要求，每个投资者都至少应保持将其资产的25%投资于债券。他认为，投资于债券的这部分缓冲资产，将使你有勇气再故事不景气是，继续持有其余的股票
25%与75%这种约束的做法，不要在牛市过多买入，也不要在熊市过多卖出，这是投资的精髓。
如果做到这一点，则可以把全部资产投资于股票
1、已经为自己的家庭准备好至少一年生活所需的全部资金
2、准备在未来20年一直坚持投资
3、已经成功渡过2000年开始的熊市
4、没有在2000年开始的熊市期间卖出股票
5、在2000年开始的熊市期间，买入了更多的股票。
6、已经阅读本书第8章，并且已经开始执行约束自身行为的正式计划。
购买债券基金可以有效地减少风险，避免单一持有某种债券。
各种国债：政府不会赖账，会通过税收以及印钞票来还债。
抵押证券：不建议买单个抵押债券。
年金
优先股
普通股
防御型的投资者，在熊市增加点股息高的股票，会增加其投资组合的收益率。

第5章 防御型投资者与普通股
投资者以过高的价格买进股票，股票的优势就会烟消云散。
1、适当但不要过分的分散化，你的持股数应限制在最少10只，最多30只不同的股票之间。
2、你挑选的每一家公司应该是大型的、知名的，在财务上是稳健的。
3、每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史。
4、投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围，其参照的每股利润，应取7年的平均数。市盈率必须在25倍以内，如果是过去12个月的利润，则应控制在20倍以内。
成长股与防御型投资者
成长股：每股利润增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来仍将继续下去的股票。
对于防御型投资者来说，成长股的不确定性过高、风险过大。
定时定额投资法，是程序化投资法的一种特例。无论证券价格出现怎样的波动，这种投资法都能使人满怀信心地取得最终的成功，目前尚无任何可与美元成本平均法相媲美的投资法问世。
不要把自己的精力和金钱浪费在试图战胜市场上。他们应当对证券的价值加以研究，并以尽可能小额的资金，来对自己在的价格和价值方面的判断进行尝试性的检验。
如果股票的下跌时周期性以及暂时性的，那么无需再此时卖出。
什么事大型的、知名的和财务稳健的公司
连续多年派发股息的记录
账面价值必须不低于总资本
“大型的”和“知名的”含有规模可观和行业地位领先。
最好的防御就是有力的进攻。
利用自己的优势，投资于所熟悉的公司货产业，你就可以比专业人士做得更好。但是，投资于自己所了解之股票，你掌握的情况越多，你对该股票的缺点的把关可能越松懈。
注意快速卖出是投资股票的大忌。
防御型的投资者靠耐心与冷静成为最后的赢家的。
指数型基金也是不错的一种选择。
假定你每月结余500美元，其中300投资于美国股票市场指数基金，100美元投资于外国股票指数基金，还有100美元投资于美国债券市场指数基金。
承认自己对未来所知甚少，以及对这种无知的心安理得，正是防御型投资者最强大的武器。

第8章 投资者与市场波动
普通股组合几乎必然会发生价值的波动，投资者必须做好财务以及心里上的准备。
投资者想从市场水平的变化中获利，当然是通过持有证券的价值者随着时间的推移而上涨，但也有可能是通过按有利的价格进行购买和出售。
可能获利的方法：择时方法和估价方法。
聪明的投资者需要有强大的意志力来防止自己的从众行为。
处于对人性的考虑，才主张在投资者的证券组合中采用某种机械的方法，调整债券和股票之间的比重。

第8章 投资者与市场波动
市场波动对投资决策的指导作用
投资者对市场获利主要有2种办法：择时与股价方法。如果以预测为基础的择时行为，则就变成了投机行为。
对投机者来说，择时具有一个重要的心理作用，因为他想迅速获取利润。等到一年之后股票 会上涨的这一想法，是不会被他接受的。
某种有效地方法，在若干年后都会失效。
“贱买贵卖”法
普通投资者不可能通过努力来成功预测股价的变动，然而他可以利用价格变化之后的时机。聪明的投资者的传统定义是：那些在熊市买入，在牛市卖出的人。
牛市的特点：价格高，市盈率高，股息低，大量保证金交易，较多质量差的普通股发行
作者建议的策略是搭配证券与普通股进行组合。
程式方案
股市上的任何赚钱方法，只要它容易理解并且被许多人采纳，那么，这种方法本身就会因为太简单、太容易而无法持久。
投资者证券组合的市场波动
一位真正的投资者不太可能相信，股市每日或每月的波动会使自己更富有或更贫穷。
即使是聪明的投资者，也需要很强的意志力来防止自己的从众行为。
企业价值与股市价值
购买价格低于有型资产的公司
以A.&P.公司为例
股市经常会出现严重的错误，而且敏锐和大胆的投资者有时可以利用其明显存在的错误。
大多数企业的特点和经营质量都会随着时间的变化而变化，有时变得更好，但更多的情况下则是变得更差。
一个事实：几乎很少有人看到，一位真正的投资者会被迫出售自己的股份；而且在绝大多数时间里，他都可以不去理会当前的股价。他之所以关注自己的股票和采取一些行动，仅仅是为了使其适合自己的账册。
从根本上讲，价格波动对于真正的投资者只有一个重要含义，即它们使得投资者有机会再加个大幅下降时做出理智的购买决策，同时又机会再加个大幅上升时作出理智的抛售决策，在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的经营结果。
总结
选择好的产业种类，看上去似乎很有道理，但是它并不能与真正的投资者的需要或性格相吻合。经常在这一领域施展本领的一些聪明人所做的工作，会随着时间的推移而自动失效或自动失败。
拥有稳健股票组合的投资者面对市场的波动，他不应该因为价格的大幅下降而担忧，也不应该因为价格的大幅上涨而兴奋。市场行情只是为他提供便利，要么利用它，要么不要管他。
很好的座右铭：不要在股价出现大幅上涨后立即购买股票，也不要在股价出现大幅下跌后立即售出股票。
证券价格的波动
第8章点评
化身博士和市场先生
进行独立的思考
聪明的投资者不应该完全忽视市场先生，相反，他应该与市场先生打交道，但只是为了使其服务于自己的利益。市场先生的任务是想你提供价格，而你的任务是决定这些价格对你是否有利。
你能在职业经理的游戏中取胜吗
格雷厄姆：如果投资者自己因为所持证券市场价格不合理的下跌而盲目跟风或过度担忧的话，那么，他就是不可思议地把自己的基本优势转变为劣势。
很多投资人失败的主要原因是：他们太过于在意股市当前的运行情况。
投资活动并非要在别人的游戏中打败他们，而是要在自己的游戏中控制好自己。
如果你的投资期很长（至少达25年或30年），就只有一个理智的办法：只要一有闲置的资金，就在每个月自动购买。这种终身持股的唯一最优选择，就是投资于整个股市的指数基金。
衡量自己的投资是否成功的最好办法，不是看你是否胜过了市场，而是你是否拥有一个可能使自己达到目标的财务计划和行为规范。
你的资金和你的大脑
市场亏损给心里带来的折磨将使上涨带来快乐的2倍。赔钱是如此痛苦，因此，许多由于害怕进一步亏损而在价格接近谷底时卖出，或者是拒绝购买更多。
**对于准备长期投资的人来说，股价的不断下跌时极好的消息。
对于想要做长期投资的人来说，股价的不断下跌时好消息，并不是坏消息，因为这使得他们可以花较少的钱，买到更多的股票。股票下降的时间越长、幅度越大，因而你在它们下降时不断地买入，那么最终你赚的钱会更多------如果你能够一直坚持到最后。
如果你认识到自己还有许多没有掌握，那么你掌握得就越好。
利用市场提供的机会

第9章 基金投资
本章主要解决3个问题：
1、有没有一种方法，使得投资者通过选择恰当的基金能够确保自己获得由于平均水平的结果？
2、如果没有，那么投资咨询如何避免选择其结果要次于平均水平的基金呢？
3、投资者能够在不同种类的基金做出明智的选择?
投资基金的整体业绩
基金行业总体上是有一定作用的。基金培养了人们储蓄和投资的号习惯，使得无数的个人投资者免受股市错误投资的巨大损失，并且使其参与者的收入和利润与普通股的总体回报相当。
“业绩”基金
封闭式基金与开放式基金
有折价的封闭式基金，业绩要好于开放式基金
平衡基金的投资
第9章 点评
从长远看，指数基金将胜于大多数基金。
聪明的投资者应该先观察基金的费用，再看基金的风险状况，最后是基金经理的声誉。
如果你不准备经受基金带来的至少3年的亏损，你首先就不应该去购买基金，耐心是基金投资者唯一重要的伙伴。